央廣網北京5月15日消息（記者 曹倩）15日，證監會正式發布《證券市場程序化交易管理規定》（以下簡稱《管理規定》），并將于10月8日起正式實施，為市場預留出充分的過渡期和準備時間。同日，資本市場迎來新“國九條”出臺后的首個“5·15全國投資者保護宣傳日”。

此次擬正式發布的新規，與征求意見稿相比沒有大的改動。4月12日，證監會市場一司司長張望軍答記者問時表示，《管理規定》緊緊圍繞強監管、防風險、促高質量發展的主線，堅持“趨利避害、突出公平、有效監管、規范發展”的思路，進一步對程序化交易監管作出全面、系統規定，切實提升程序化交易監管的針對性和有效性。

多位行業專家及市場人士向央廣資本眼表示，《管理規定》是一項“承上啟下”、推進落實《證券法》、貫徹“國九條”精神的重要規則，正式發布的市場影響可控。其落地對于提升市場活躍度，改善市場流動性，維護市場的公平、公正、透明有著重要的作用，有利于保護投資者特別是中小投資者合法權益，引領行業向更加健康、規范的方向發展。

4月12日至4月27日，證監會就《證券市場程序化交易管理規定（試行）》向社會公開征求意見，期間共收到92份意見建議，經梳理合并共74條具體意見。

對于征求意見的結果，證監會表示，業內所提意見建議中，部分屬于條文理解問題，已向有關投資者和市場機構溝通說明；多數涉及《管理規定》有關細化實施安排，證監會將指導證券交易所、證券業協會、基金業協會等，在制定完善實施細則和相關業務規則時，充分借鑒境外市場成熟經驗，聽取市場各方意見建議，盡快予以研究明確。

征求意見期間，A股市場運行總體平穩，上證指數、深證成指、創業板指分別上漲 2.29%、2.55%和 3.45%，程序化交易投資者日均小幅凈買入。此次擬正式發布的《管理規定》與征求意見稿沒有大改動，各方已有明確預期。

趨利避害：對損害投資者利益行為加強重點監控

這在上海衍復投資管理有限公司（以下簡稱“上海衍復”）看來，有助于維護市場公平，對程序化交易投資者在信息、技術等方面相對于中小投資者的優勢進行管控，能夠更好地維護中小投資者群體的利益。

《管理規定》所堅持的思路和理念中，“趨利避害”排在首位。

市場人士告訴央廣資本眼，《管理規定》充分考慮了程序化交易對市場的兩面性影響。

一方面，為防止程序化交易影響系統安全或交易秩序，推出多項針對性監管舉措。

“比如說，對程序化交易快速申報、撤單，以及頻繁影響個股價格甚至沖擊市場運行的情形，對可能損害其他投資者利益的行為加強重點監控。”該人士提及，“針對程序化交易策略復雜、風險管控難度大等一些隱患，《管理規定》也分層壓實了交易所、證券公司和投資機構的責任。”

另一方面，對符合規范要求的程序化交易，允許其合規經營和發展，發揮提升市場活躍度、提高交易效率的作用。

比如，《管理規定》明確了機構合規風控要求。程序化交易相關機構應制定專門的業務管理和合規風控制度，合規風控有關責任人員應履行相應職責。

對此，寧波幻方量化投資管理合伙企業(有限合伙)（以下簡稱“幻方量化”）認為，新規要求相關機構建立健全的內部控制和風險管理制度，增強了市場參與者的自我約束能力，有利于參與程序化交易主體的穩健發展。

突出公平：立足中小投資者數量眾多的國情市情

“突出公平”同樣在《管理規定》的思路中得到強調。

“《管理規定》立足以中小投資者為主的國情市情，踐行資本市場監管政治性、人民性，將限制程序化交易相對中小投資者的過度優勢作為重要目標。”市場人士如是認為。

在交易機會公平性方面，《管理規定》要求證券公司合理使用主機交易托管資源，并按照公平、合理原則為各類投資者提供交易單元服務，不得為程序化交易投資者提供特殊便利。

在內外資監管公平性方面，《管理規定》明確將北向程序化交易納入交易報告管理，并執行相同的交易監控標準，體現了平等對待內外資的公平原則。

在成本承擔公平性方面，《管理規定》參照國際監管實踐，授權證券交易所對過度占用系統資源的高頻交易適當提高交易收費標準，并可額外收取撤單費。

4月12日，張望軍司長也在證監會新聞發布會上提及，程序化交易特別是高頻交易相對中小投資者有明顯的技術、信息和速度優勢，在一些時點存在策略趨同、交易共振等問題，加大市場波動。

“部分機構過度頻繁交易，快速報單撤單，交易短期化特征明顯。境外成熟市場普遍對程序化交易特別是高頻交易實施嚴格的監管，建立了諸如強制登記、差異化收費、異常交易行為監控等針對性監管安排，有的國家還將利用程序化交易實施‘幌騙’的行為認定為市場操縱進行處罰。”張望軍司長表示。

“新規的出臺，將有利于實現投資者對市場成本承擔的公平性。同時，通過市場化調節手段，還有利于引導高頻交易主動控制交易頻率，縮小與普通投資者差距。”市場人士分析。

有效監管：各主體、各環節全方位納入監管范圍

“有效監管”則旨在建立覆蓋程序化交易全過程的監管體系。

“程序化交易作為金融市場的重要組成部分，在提升市場活躍度，改善市場流動性有重要作用，但若在缺乏監管的情況下，可能會對市場公平和秩序造成負面或短期加劇市場波動影響。”川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂向央廣資本眼表示。

陳靂認為，通過加強監管，可以確保交易活動的公正性和透明度，引導程序化交易向規范化、法治化方向發展，促進引導上市公司中長期價值投資和市場的健康發展。

上海衍復表示，對程序化交易投資者落實全鏈條監管，能夠促進程序化交易投資者完善內控合規體系建設，規范發展，提高自身技術和研究能力，有利于行業高質量發展。

幻方量化則提出，新規強調了對程序化交易的風險管控，構建了“事前報備、事中監控、事后處置”的完整監管鏈條，有利于及時發現和處置風險，防范系統性風險的發生。

具體而言，事前，明確程序化交易投資者“先報告、后交易”的管理安排。技術系統需符合證券交易所規定，經過充分測試。相關機構應制定專門的業務管理與合規風控制度等。

事中，交易所對程序化交易實施實時監測監控，并明確對突發事件的處理安排。證券公司需加強客戶程序化交易監控，配合交易所采取相關措施。

事后，明確違法違規行為責任追究。交易所、行業協會可開展約談提醒或現場檢查，對違規行為采取自律管理措施。證監會及派出機構可依法采取監管措施。

規范發展：為長期健康發展行業提供規范準繩

關于“規范發展”，市場人士認為，《管理規定》明確的一系列具體標準和要求，為程序化交易長期健康發展行業提供規范準繩。

例如，在報告信息方面，《管理規定》要求程序化交易投資者報告賬戶信息、資金信息、交易策略等內容，高頻交易額外報告技術系統服務器所在地、系統測試報告等信息。

“這既有利于監管部門和交易所充分掌握投資者情況，也是督促投資者提前自查、規范交易的抓手。”前述人士表示。

在技術系統方面，明確程序化交易技術系統需具備驗資驗券、權限控制、閾值管理、異常監測、錯誤處理、應急處置等功能，相關券商需完善程序化交易指令審核和監控系統，全面提升程序化交易系統的安全性和穩定性。

“整體來看，《管理規定》的落地將有利于規范市場秩序，降低高頻、大筆交易對市場的擾動，維護市場的公平、公正、透明。于行業而言，《管理規定》對行業中的一些違規、有害于市場公平的行為進行了限制，有利于行業向更加健康、規范的方向發展。”陳靂總結道。

招商基金研究部首席經濟學家李湛指出，《程序化交易管理規定》是一項“承上啟下”的重要規則，既是對《證券法》中有關程序化交易管理規定的具體落實，也為交易所出臺有關程序化交易管理業務規則指明了方向。

華泰證券認為，本次新規的出臺，對于建設“安全、規范、透明、開放、有活力、有韌性”的資本市場，持續促進行業平穩、健康、高質量發展，保護投資者特別是中小投資者合法權益，以及維護市場公平性，都將發揮重要而積極的作用。（央廣資本眼）