央廣網北京5月17日消息（記者 樊瑞）“新質生產力”一經提出，就成為當仁不讓的熱詞。加快發展新質生產力，扎實推進高質量發展成為各界關切的話題。

中共中央政治局4月30日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。會議強調，要因地制宜發展新質生產力。要積極發展風險投資，壯大耐心資本。這是耐心資本第一次出現在中共中央政治局會議上。

實際上，在去年12月14日，中央經濟工作會議結束后，證監會在研究部署2024年資本市場的改革重點時，提出要大力推進投資端改革，推動健全有利于中長期資金入市的政策環境，引導投資機構強化逆周期布局，壯大“耐心資本”。更早之前的7月，國務院國資委在舉辦地方國資委負責人國有企業改革深化提升行動研討班時提出，推動國有資本向前瞻性戰略性新興產業集中，當好“長期資本”“耐心資本”“戰略資本”。

應該如何理解發展新質生產力對耐心資本提出的要求？耐心資本應該如何助力新質生產力？為此，央廣網記者專訪清華大學五道口金融學院副院長、金融學講席教授，第十四屆全國人大代表田軒，詳解耐心資本與新質生產力的關系。田軒表示，耐心資本可通過多個維度助力發展新質生產力，壯大耐心資本應進一步推進資本市場機制改革，加大長期資金入市力度。

引導資本堅持長期主義精神

央廣網：什么是耐心資本？此時強調耐心資本的重要性是什么？

田軒：耐心資本指能穩定投入、可承受較高風險的長期資本。壯大耐心資本才能鍛造資本市場的“工匠精神”，引導資本堅持“長期主義”，投入國家戰略發展的重點領域和關鍵環節，助力實體經濟發展。

當前，我國正處于我國正處于經濟轉型的關鍵階段，要大力推進產業結構轉型升級，實現高質量發展，需長期資本的持續助力。新質生產力以創新為主導，具有高科技、高效能、高質量特征，在此過程中，往往需要較大規模、較長周期的投資，伴隨著高風險屬性。耐心資本正可以滿足新質生產力發展需求，為技術創新、傳統產業升級、新產業培育提供穩定的資本支持，助力企業創新和長期發展，充分發揮資本效用，推進經濟高質量發展。

清華大學五道口金融學院副院長、金融學講席教授，第十四屆全國人大代表田軒

央廣網：耐心資本與發展新質生產力有何關系？耐心資本應該如何助力發展新質生產力？

田軒：金融通過促進資本流通優化資源配置。耐心資本成為新質生產力發展的動力源泉。耐心資本通過多個維度助力發展新質生產力：一是提升政府引導基金對創新性投資項目的包容度，同步創新財稅制度，營造更加優良的投資服務環境，提升民間資本活躍度，充分發揮天使投資、風險投資、私募股權等創業投資力量對基礎研究、應用研究、科技轉化等創新活動的支持。二是加強投資者教育和投資者適當性管理，加強投資機構專業能力建設，營造長期主義投資理念，引導資金流入國家重點布局產業方向及優質創新型企業，激發創新活力。三是探索多元化的激勵機制，加強長期資本對企業創新創業活動的正向激勵，促進關鍵技術、人才、資本等多種創新要素的相互驅動、融合發展。

發展耐心資本呼喚資本市場改革

央廣網：在今年的政府工作報告中，發展新質生產力被擺在突出位置。當下，耐心資本支持發展新質生產力最需要破解的問題是什么？

田軒：國內風險投資市場尚不成熟，可能給壯大耐心資本造成一些阻礙。一是目前我國創新性中小微企業魚龍混雜，創新屬性較難評判，且往往規模較小、競爭力不強、抗風險能力較弱，且內部治理不規范，給風險投資帶來的不確定性較大。二是國內風險投資理念尚不成熟。普遍關注處于快速成長、走向成熟期的企業，以盡早實現退出為主要目的，且周期基本上在3-5年，期限偏短，對企業創新刺激不足，甚至可能產生抑制效應。三是中國的風險投資以民間資本為主，銀行、保險、養老金等機構資金參與力度不足，而一些政府基金對創新企業的包容度欠佳，造成市場規模受限。

央廣網：在當下國內外的經濟環境中，你認為應該如何壯大耐心資本？

田軒：壯大耐心資本應進一步推進資本市場機制改革，加大長期資金入市力度。一是加強政策引導、政府支持，進一步完善相關行政法規，對不同類別私募投資基金，特別是創業投資基金實施差異化監管，暢通私募股權和創業投資基金“募投管退”各環節，引導創業投資引導基金、中小企業發展基金等規范化發展。二是落實全面注冊制，統一各市場板塊，包括區域性股權市場與高層次資本市場對接、債券市場統一等，為創業投資、股權投資創造更加廣闊的退出通道。三是通過政策優惠引導各類養老金、保險資金、銀行理財資金入市，并加強對金融機構合規性管理要求和專業能力建設要求，進一步引導長期資金流向優質中小企業。四是進一步豐富金融產品品類。創新債券融資工具，豐富多樣化的債券融資產品，加快高收益類債券、資產證券化產品發展。鼓勵FOF、權益等各類產品線不斷創新，強化個人養老金賬戶統籌管理，建立金融機構間標準化、協同化資金歸集制度，豐富不同期限、風險等級的養老金產品。逐步推進國債期貨、利率衍生品、股指期貨等金融衍生品在我國的發展。

注冊制改革是資本市場發展關鍵

央廣網：4月12日資本市場發布新“國九條”，這是時隔10年國務院再次出臺資本市場指導性文件。證監會黨委書記、主席吳清表示，新“國九條”堅持系統思維、遠近結合、綜合施策，與證監會會同相關方面組織實施的落實安排，將共同形成“1+N”政策體系。為助力推動資本市場高質量發展，未來資本市場“1+N”政策體系還應在哪些方面繼續完善？

田軒：新“國九條”下，證監會出臺多項配置舉措，包括發行監管、上市公司治理、可持續監管等多方面。整體來看，是要對市場和監管生態進行全面革新。將進一步健全法律法規環境和投資者保護機制；加強事前公平的準入機制、事中完備的信息披露制度，以及事后嚴格的退市制度三大內部支柱假設。

資本市場要想實現高質量發展，必須緊抓注冊制這一關鍵，對市場和監管生態進行全面革新。從成熟資本市場的發展經驗中可以發現，一個完備的注冊制需要兩大外部條件和三大內部支柱。外部條件包括健全法律法規環境和投資者保護機制；而內部支柱則涵蓋事前公平的準入機制、事中完備的信息披露制度，以及事后嚴格的退市制度。

具體來看：一是完善上市標準和上市程序。完善多層次市場體系，加強區域性股權市場、新三板與北交所、科創板、創業板等市場聯動，設置差異化標準，增強包容性適應性，規范IPO發行定價，滿足不同發展階段、不同行業、不同規模企業的上市需求。加強IPO全鏈條把關，推動中介機構嚴格履行核查驗證、專業把關，正確識別擬上市企業發展情況，督促上市公司樹立“正確上市觀”，規范運作。

二是加強信息披露要求。對上市公司信息披露制度進行系統梳理，提高信披標準，擴大強制性信披范圍，分類細化信披內容要求，尤其是加強財務數據信披準確性要求；充分發揮律師事務所、會計師事務所與普通投資者作用，加強對專業機構、專業人員的道德約束，積極發揮外部監管作用。

三是促進市場投資結構轉變。引導養老金、保險、企業年金等更多長期資金入市，營造長期主義投資理念；加強投資者教育，進行投資者適當性管理，逐步引入“T+0”交易機制；對金融機構合規性管理要求和專業能力要求，提升機構投資者對上市公司長期發展能力的研判與分析能力，規范資本市場交易活動，做好風險把控，促進長期價值投資。

四是提升上市公司發展質量。如開展并購重組，補足公司產業鏈、延伸上下游產業，不斷促進主營業務與新興科學技術手段、業務模式、應用場景等的融合，促進業務的轉型升級，拓寬業務護城河；鼓勵增持回購、加大分紅力度，提升投資者長期收益，提振投資者對公司發展的信心；與公司戰略布局、主業發展、強化核心競爭力等緊密連接，鼓勵上市公司建立長效激勵機制，謀劃公司長遠發展。

五是加大退市執行力度。進一步嚴格規范類退市標準，如對存在經營資產由于被出售、租賃、沒收，或公司停止經營，或由于各種原因公司終止了其主要業務經營活動等現象的，強行退市；進一步壓縮功能重疊的退市環節，強化交易所一線監管職能，防止公司“停而不退”；完善吸收合并等多元退出政策規定，增加企業對主動退市的選擇；完善退市配套措施和相應的轉板機制，暢通企業退市的后續融資通道。

六是建立市場、金融中介、監管機構、司法機關等多部門協同的監管機制。完善集體訴訟機制、舉報機制，強化民事賠償和刑事審判手段的使用；落實“零容忍”，更加堅決、更大力度地落實對上市公司粉飾報表、財務造假、虛假披露等違法違規行為的打擊力度，加強責任追究，加大罰沒力度，提高刑期上限，大幅提高違法犯罪成本。