本報記者 冷翠華 見習記者 楊笑寒

近日，國家金融監督管理總局公布了2024年前三季度保險業資金運用情況。

截至三季度末，保險公司資金運用余額32.15萬億元，同比增長14.06%。前三季度，保險公司年化財務投資收益率（以下簡稱“財務投資收益率”）為3.12%，年化綜合投資收益率（以下簡稱“綜合投資收益率”）為7.16%。在大類資產配置上，人身險公司在權益類資產（股票+證券投資基金+長期股權投資）的資金運用占比連續兩季度有所上升。

投資收益率持續上漲

今年以來，險企的投資收益率整體呈現走高態勢。

從監管披露的數據來看，今年前三季度，保險公司財務投資收益率為3.12%，同比提升0.22個百分點。其中，財產險公司前三季度財務投資收益率為3.14%，人身險公司為3.04%。

綜合投資收益率方面，今年前三季度，保險公司的綜合投資收益率為7.16%，持續保持高位。其中，財險公司前三季度綜合投資收益率為5.47%，人身險公司為7.30%。

財務投資收益率與綜合投資收益率的區別在于，財務投資收益率主要反映了直接影響險企當期利潤的投資部分，綜合投資收益率考慮得更為全面，涵蓋了不直接影響利潤的浮盈、浮虧等部分的投資收益。

今年以來，保險公司的綜合投資收益率持續顯著高于財務投資收益率。一季度、上半年和前三季度的綜合投資收益率分別為7.36%、6.91%和7.16%，財務投資收益率則在2.2%至3.2%的區間。

對于險資綜合投資收益率顯著高于財務投資收益率的原因，普華永道中國金融行業管理咨詢合伙人周瑾告訴《證券日報》記者，今年三季度末股市大漲，為股票投資帶來了一波收益，也拉高了前三個季度的投資收益率，但由于不同公司會計分類以及核算規則的因素，這些收益并未完全體現在當期的利潤表里，具體體現在兩方面：一方面，若在舉牌后分類為長期股權投資的股票，其浮盈會計入其他綜合收益，會統計進入綜合投資收益，但并不反映在財務投資收益率里；另一方面，大部分非上市險企尚未采用新金融工具會計準則（IFRS9），其股票的分類仍可以由管理層指定為可供出售類（AFS），其浮盈部分的處理也是同樣只反映在綜合投資收益率里，不計入財務投資收益率。這是導致前三季度財務投資收益率和綜合投資收益率出現較大差異的主要原因。

債券投資仍是主力

從資產配置來看，前三季度，保險公司仍以債券為主要配置方向，同時權益投資方面配置余額占比有所上升。

具體來看，截至三季度末，財險公司銀行存款配置余額占其資金運用余額的17.88%，債券配置余額占比37.27%。權益類投資配置余額占比23.36%，環比上升1.73個百分點。

作為險資運用的“主力軍”，人身險公司資金運用余額占整個保險行業約九成，因此更受關注。截至三季度末，人身險公司的債券配置余額14.23萬億元，同比增長25.52%，增速最高。同時，債券配置余額占資金運用余額的49.18%，再創近年新高。

業內人士認為，險資作為長久期、重穩定的資金，與債券的資產屬性契合度較高，因此，險企較為青睞以債券為代表的固收類資產。

星圖金融研究院研究員黃大智對《證券日報》記者表示，對險企而言，持有固收類資產的優勢在于收益比較確定，因為險企通常對固收類資產采取持有至到期的投資策略。但是，持有固收類資產占比過大也有弊端，最主要的是債券類資產持有至到期的收益率較低，而險企的負債端具有一定的剛性成本，需要防范利差損風險。

在債券配置余額同比大增的同時，人身險公司在權益類投資的配置余額也在增長。三季度末，人身險公司權益類投資配置余額為6.04萬億元，占比為20.89%，連續兩個季度提升。其中，股票的配置余額同比增長17.24%，增速僅次于債券投資。業內人士分析認為，險資的股票配置余額同比大增，主要受兩方面因素影響，一是隨著市場行情的大幅反彈，險企的權益類持倉市值大幅上漲，拉高其余額占比；二是部分險資加大了對權益資產的配置。

展望2025年保險資金的配置，中國人壽副總裁兼首席投資官劉暉近期表示，保險資金應堅持“基礎配置做穩，風險資產做優”的總體配置思路。一是固收投資繼續穩健配置超長期利率債，積極挖掘收益率具有相對優勢的優質信用品種配置機會，發揮好交易型固收的補位作用。二是權益投資保持合理倉位，堅持風格均衡化、策略多元化，把握好高股息股票配置節奏和投資的安全邊際。三是在另類投資方面，穩定傳統非標固收投資規模，持續創新股權類和資產證券化產品投資模式。