中央廣播電視總臺(tái)央廣經(jīng)濟(jì)之聲《基金觀察》本周聚焦“三四季度投資策略”，記者劉思強(qiáng)專(zhuān)訪(fǎng)國(guó)泰基金量化投資事業(yè)部總監(jiān)梁杏，探討行業(yè)ETF的選擇方向�！　�

　　劉思強(qiáng)：近期市場(chǎng)波動(dòng)幅度加大，結(jié)構(gòu)性分化非常明顯，“好的標(biāo)的越來(lái)越貴”成為不少基金經(jīng)理的共識(shí)。部分公募主動(dòng)管理權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品持倉(cāng)估值已經(jīng)超過(guò)了100倍甚至200倍。在這種情況下，基金經(jīng)理們會(huì)不會(huì)“恐高”呢？在這種結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)下，指數(shù)基金是否會(huì)體現(xiàn)出相對(duì)優(yōu)勢(shì)？

　　梁杏：主動(dòng)基金經(jīng)理是不是有所謂的“恐高”，我認(rèn)為從數(shù)據(jù)上來(lái)看還是存在的。我們注意到，最近這一階段有些基金經(jīng)理會(huì)做主動(dòng)選擇，調(diào)倉(cāng)換出一部分高位、高估值而且還在繼續(xù)往上繼續(xù)走的標(biāo)的，盡可能回避可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。而關(guān)于指數(shù)基金，相對(duì)來(lái)說(shuō)，必須堅(jiān)持在選定的方向上投資，這個(gè)時(shí)候反而因?yàn)樽约旱拇_定性特征，可以更好地把這種投資堅(jiān)持下去。

　　客觀上來(lái)說(shuō)，也沒(méi)有更好的辦法。如果讓基金經(jīng)理都拋棄目前高估的科技、醫(yī)藥、消費(fèi)，去買(mǎi)鋼鐵煤炭這類(lèi)低估個(gè)股，有些基金經(jīng)理也是做不到的。畢竟業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的機(jī)會(huì)，目前還是更多集中在科技類(lèi)、醫(yī)藥類(lèi)、食品飲料類(lèi)這些行業(yè)和板塊里。所以，它們確實(shí)是好標(biāo)的，也都不便宜，還是比較考驗(yàn)基金經(jīng)理操作水平的。

　　劉思強(qiáng)：今年二季度主動(dòng)偏股型基金超配比例前五的行業(yè)是醫(yī)藥生物、電子、食品飲料、計(jì)算機(jī)和電器設(shè)備等，投資者如果跟著公募基金經(jīng)理們抱團(tuán)超配的行業(yè)選股或者選擇ETF基金，是否理性和穩(wěn)妥呢？

　　梁杏：我覺(jué)得剛?cè)腴T(mén)的投資者可以“抄抄作業(yè)”，但是如果你想要有更好的收益或者是更理性投資，還是要慢慢地從“抄作業(yè)”過(guò)渡到“寫(xiě)作業(yè)”的階段。這個(gè)過(guò)程需要投資者自己做一些功課，去研究所選行業(yè)的基本情況。蒙著眼睛打這場(chǎng)“仗”，肯定會(huì)一敗涂地。因?yàn)楣�募基金的季�?bào)披露有延遲，比如，截止到6月30日的持倉(cāng)情況基本要等到7月下旬披露三季報(bào)才能看到，時(shí)滯一個(gè)月后，可能市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了一些變化，基金經(jīng)理操作也可能會(huì)發(fā)生一些變化。在這樣的情況之下，盲目“抄作業(yè)”就不一定能賺到錢(qián)。

　　劉思強(qiáng)：那么，三四季度我們建議投資者把握哪幾大主線(xiàn)方向？行業(yè)ETF的主力擔(dān)當(dāng)，我們預(yù)判會(huì)來(lái)自哪些細(xì)分板塊？

　　梁杏：行業(yè)選擇方向上，我們建議還是跟著國(guó)家的政策方針走，主要還是科技主線(xiàn)。科技主線(xiàn)把握三個(gè)方向：第一是5G通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，關(guān)系到芯片、通信、計(jì)算機(jī)等幾個(gè)行業(yè)，其中，我們首推芯片板塊的投資機(jī)會(huì)。目前，可能5G通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)還處于早期階段，芯片作為5G通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的上游行業(yè)，可以有先行拉動(dòng)或者業(yè)績(jī)先行兌現(xiàn)的空間。今年年底5G通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)預(yù)估可能達(dá)到50-60萬(wàn)個(gè)基站，明年提速后，大概是80-100萬(wàn)個(gè)基站。那么，累計(jì)到明年基本可以實(shí)現(xiàn)150-200萬(wàn)個(gè)基站了，有望具備5G手機(jī)換機(jī)的基本條件。如果明年5G手機(jī)換機(jī)潮來(lái)臨，倒推到目前，芯片作為整個(gè)5G通信產(chǎn)業(yè)鏈的上游，應(yīng)該會(huì)有業(yè)績(jī)提前的兌現(xiàn)和落地。所以，我們首推芯片，當(dāng)然它的波動(dòng)相對(duì)比較大，大家也要注意。

　　科技主線(xiàn)的第二方向是新能源汽車(chē)，這也是國(guó)家比較重視的一條科技主線(xiàn)。新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈目前從基本面看還是在相對(duì)左側(cè)，業(yè)績(jī)還沒(méi)有釋放出來(lái)。按照《新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》，要實(shí)現(xiàn)2025年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量占比達(dá)到25%，今年這個(gè)數(shù)字還不到5%。所以，新能源汽車(chē)板塊想象空間其實(shí)是比較大的，最近這幾個(gè)月，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量也都是在節(jié)節(jié)走高。雖然估值相對(duì)來(lái)說(shuō)比較高，波動(dòng)也會(huì)比較大，但是和芯片板塊相比，它的業(yè)績(jī)還沒(méi)有開(kāi)始釋放，應(yīng)該會(huì)是下半年甚至到明年投資的一條主線(xiàn)。

　　第三大科技主線(xiàn)就是生物醫(yī)藥。這個(gè)我們從年初到現(xiàn)在一直都比較推薦。因?yàn)樾鹿诜窝滓呙绲木壒�，整個(gè)生物醫(yī)藥板塊確實(shí)炒得已經(jīng)比較高了，但是生物醫(yī)藥行業(yè)本身依托于生命科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，屬于長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。短期估值確實(shí)也比較高，所以我們建議大家遇到盤(pán)面比較顯著的調(diào)整時(shí)，考慮布局。

　　另一個(gè)比較建議大家重點(diǎn)關(guān)注的就是證券板塊。一方面證券板塊有比較好的基本面支撐。比如，行業(yè)自營(yíng)收入，這兩年股債市場(chǎng)都有比較不錯(cuò)的表現(xiàn)，影響偏正面；經(jīng)紀(jì)收入，目前科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板即將試行20%漲跌幅，未來(lái)科創(chuàng)板還有望推出單次T+0交易，這都有助于經(jīng)紀(jì)收入和交投活躍度的提高；而科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板實(shí)行注冊(cè)制的話(huà)，投行收入也有望顯著提升；此外，券商兩融業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)也都處于比較好的狀態(tài)。總體看，各方面的政策利好，都有助于促進(jìn)整個(gè)證券行業(yè)的發(fā)展。

　　從估值水平來(lái)看，證券行業(yè)當(dāng)前估值還是可以的。雖然經(jīng)歷6月底、7月初這輪大漲，但目前證券公司指數(shù)PB大概只有2倍出頭，在2.1、2.2左右。而上一輪牛市證券最高值估值PB4.84，即便經(jīng)歷一波漲幅，整個(gè)證券板塊的估值水平還沒(méi)有追上上一輪牛市。所以，我們比較看好證券板塊后市的行情，而且我們認(rèn)為之前的行情也還沒(méi)有走完。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品�；�金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

　　《基金觀察》是中央廣播電視總臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》欄目特設(shè)的投資專(zhuān)欄。對(duì)基金業(yè)內(nèi)專(zhuān)業(yè)人士進(jìn)行深度訪(fǎng)談，聚焦資本市場(chǎng)，分析市場(chǎng)熱點(diǎn)，幫助投資者把握投資機(jī)會(huì)。周一至周五交易日，經(jīng)濟(jì)之聲10:30播出。

　　梁杏，13年基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，4.16年投資經(jīng)驗(yàn)。曾任職于華安基金，2011年加入國(guó)泰基金，歷任產(chǎn)品品牌經(jīng)理、研究員、基金經(jīng)理助理，現(xiàn)任量化投資事業(yè)部總監(jiān)和多只基金的基金經(jīng)理。

　　劉思強(qiáng)，中央廣播電視總臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》專(zhuān)欄編輯、記者；《基金觀察》制作人、財(cái)經(jīng)評(píng)論員。