中央廣播電視總臺央廣經(jīng)濟(jì)之聲《基金觀察》本周聚焦“三、四季度投資路線圖”，記者劉思強(qiáng)專訪國泰基金量化投資事業(yè)部總監(jiān)梁杏。本期主題：關(guān)注四季度流動性邊際收緊可能性。

　　劉思強(qiáng)：本周我們將和大家一起探討三四季度的投資路線圖，今天我們將邀請國泰基金量化基金投資事業(yè)部總監(jiān)梁杏和大家一起分享怎樣把準(zhǔn)三四季度的基金投資風(fēng)向標(biāo)。

　　7月份A股市場先揚(yáng)后抑，各大指數(shù)經(jīng)歷一波漲幅后進(jìn)入震蕩調(diào)整中。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們該怎么樣看7月份的市場表現(xiàn)以及三四季度的投資機(jī)會呢？

　　梁杏：7月份市場先揚(yáng)后抑，當(dāng)時(shí)我們的判斷是這波行情不會高過2014年、2015年高度。因?yàn)椋�市場里的科技和消費(fèi)板塊其實(shí)是從去年年初就開始上漲了，持續(xù)到現(xiàn)在，并不是在6月底、7月初才開始漲起來。在消費(fèi)和科技已經(jīng)取得一定漲幅的情況下，只剩下金融和周期股的支撐。如果只是靠周期股和金融股上攻來推動，帶來的也不過是一輪行情的反彈，形不成反轉(zhuǎn)的趨勢。

　　所以，我們認(rèn)為在這輪行情過后，市場應(yīng)該還會回到以科技為主線的長期慢牛行情。它可能不會特別快地拉升，而是慢慢往上走的、長期持續(xù)的狀態(tài)，這種感覺和短期急速拉升區(qū)別比較大。

　　劉思強(qiáng)：在這種情況下，投資者怎樣把握市場主線的方向。

　　梁杏：最核心的建議是，大家盡量從相對較長的時(shí)間和空間的維度來看待未來的投資機(jī)會，跟著國家大政方針走。這些政策方針之所以重要，是因?yàn)樗�可以指引國家資本和民間資本往國家想要發(fā)展的產(chǎn)業(yè)和方向去。回看去年年底到目前，新聞里面出現(xiàn)的最多的一條主線就是科技類主線，科技類主線里的國際通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、新能源汽車、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥等其實(shí)都是國家比較重視的產(chǎn)業(yè)方向。所以，我建議大家三四季度還是多多關(guān)注科技和消費(fèi)方向的投資機(jī)會。而且在配置策略上盡量著眼于長期一點(diǎn)，而不是短期把握一兩個(gè)漲停，然后“跑路”。你看，科技和消費(fèi)板塊從去年年初到現(xiàn)在慢牛行情來看，很多投資者在中間做波段來回折騰的實(shí)際收益還不如一直持有收益高。

　　劉思強(qiáng)：但是科技和消費(fèi)板塊的高估值已經(jīng)讓有些投資者望而卻步了，你怎么看？

　　梁杏：科技和消費(fèi)目前來說估值還是比較高一些，但是高也有高的道理，因?yàn)橘Y金一定會向著確定性更高的方向去。從這兩個(gè)板塊的業(yè)績，也就是收入增速和凈利潤增速，以及目前市場上的資金結(jié)構(gòu)來衡量，科技和消費(fèi)的長期確定性的確比周期類和金融類要更好一些。

　　劉思強(qiáng)：作為基金經(jīng)理，在做市場預(yù)判的時(shí)候，一般最關(guān)注的是哪些金融信號的變化？

　　梁杏：現(xiàn)在可能大家更關(guān)注的是流動性是否轉(zhuǎn)向。因?yàn)�，今年一季度疫情之下整個(gè)股市出現(xiàn)了一個(gè)階段性的低迷，后來在比較強(qiáng)烈的政策預(yù)期之下才有了很好的回升。這個(gè)強(qiáng)烈的政策預(yù)期就來自于國家非常支持經(jīng)濟(jì)的修復(fù)和發(fā)展，在當(dāng)時(shí)提供了非常多的流動性支持政策，比如當(dāng)時(shí)說LPR、MLF和MOM等利率一直不斷往下走。所以我們會看到，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)基本面雖然不是特別理想，但是在貨幣和財(cái)政政策全面支持的預(yù)期之下，股市還是走出了逆襲行情。

　　而今年下半年，首先我們可以預(yù)期經(jīng)濟(jì)還是會不斷地復(fù)蘇企穩(wěn)，這一點(diǎn)大家不擔(dān)心；但是大家會很關(guān)心央行會不會在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇企穩(wěn)過程當(dāng)中逐漸把流動性支持撤掉。目前，大家對貨幣政策的預(yù)期偏中性，但是，如果哪一天貨幣政策預(yù)期從中性要開始收緊的話，這個(gè)時(shí)候市場就可能會出現(xiàn)比較大的調(diào)整。

　　劉思強(qiáng)：對于這個(gè)變化可能會出現(xiàn)情況窗口，我們是怎樣預(yù)判的？

　　梁杏：從目前來看的話，有可能在四季度。大家預(yù)期三、四季度的GDP數(shù)據(jù)應(yīng)該是逐季向上恢復(fù)和修復(fù)，那么，四季度有可能從政策層面會比現(xiàn)在收得更緊一點(diǎn)。

　　劉思強(qiáng)：在這種背景下，普通投資者在做調(diào)倉換股或市場決策時(shí)候應(yīng)該重點(diǎn)衡量哪方面的因素？

　　梁杏：因?yàn)槭袌鲲L(fēng)格是經(jīng)常頻繁變換的，投資者試圖進(jìn)行擇時(shí)或者是所謂的輪動操作，動完了之后去跟，基本上還是虧錢的概率比較大的。所以還是建議普通投資者用更長期的投資眼光看待市場，用分批或者定投的方式進(jìn)行投資，分散一下風(fēng)險(xiǎn)，減少賭市場、賭風(fēng)格、賭個(gè)股甚至賭基金的意識，這樣才能更有效地平滑收益，爭取獲取比較長期的收益和回報(bào)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級的基金產(chǎn)品�；�金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。

　　《基金觀察》是中央廣播電視總臺經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》欄目特設(shè)的投資專欄。對基金業(yè)內(nèi)專業(yè)人士進(jìn)行深度訪談，聚焦資本市場，分析市場熱點(diǎn)，幫助投資者把握投資機(jī)會。周一至周五交易日，經(jīng)濟(jì)之聲10:30播出。

　　梁杏，13年基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，4.16年投資經(jīng)驗(yàn)。曾任職于華安基金，2011年加入國泰基金，歷任產(chǎn)品品牌經(jīng)理、研究員、基金經(jīng)理助理，現(xiàn)任量化投資事業(yè)部總監(jiān)和多只基金的基金經(jīng)理。

　　劉思強(qiáng)，中央廣播電視總臺經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》專欄編輯、記者；《基金觀察》制作人、財(cái)經(jīng)評論員。