中央廣播電視總臺央廣經(jīng)濟之聲《基金觀察》，記者劉思強專訪資深市場人士陳浩。本期主題：優(yōu)選好基金看兩大關(guān)鍵參數(shù)。
劉思強：看中報選好股、好基金要把握哪些細(xì)節(jié)？
陳浩：基金的選擇要看兩個參數(shù)。第一個參數(shù)就是看收益率排名，也就是看業(yè)績；第二個參數(shù)是基金的風(fēng)險系數(shù)。比如，我們把滬深300定義為五級風(fēng)險，那么你的基金在多少級，這是它的風(fēng)險屬性，而收益屬性就是它的排名。好基金是風(fēng)險越低越好，但收益在同風(fēng)險檔次內(nèi)越高越好。所以，看基金的季度報告和年度報告其實是平衡風(fēng)險和收益的關(guān)系，在同等風(fēng)險上盡量選收益偏高的基金，不必非選冠軍，選偏高的就可以。
股票相對來說就比較復(fù)雜了，股票財務(wù)報表首先還是看凈資產(chǎn)收益率；其次看它的資產(chǎn)質(zhì)量，比如它的存貨占比、應(yīng)收款占比、資產(chǎn)負(fù)債率、商譽占比和質(zhì)押占比等，這些都是選股的重要依據(jù)。
劉思強：再來詳細(xì)分析一下如存貨占比、應(yīng)收款占比、商譽占比、質(zhì)押占比等，這些指標(biāo)里隱藏著上市公司業(yè)績的哪些秘密？
陳浩：先說存貨占比。要把存貨總額當(dāng)成分子，把主營業(yè)務(wù)收入當(dāng)成分母。大部分上市公司是從事生產(chǎn)的，其主營業(yè)務(wù)收入就是創(chuàng)造了多少產(chǎn)品。存貨占比就代表用多少存貨創(chuàng)造這些產(chǎn)品。好公司，存貨占比越低越好，這意味著資金利用效率非常高。
更重要的問題是，存貨占比高到一定程度的時候，往往存貨就不是真實的了。因為上市公司的財務(wù)有一種做賬的方式，明明這個存貨已經(jīng)沒有價值了，但是在賬面上卻不計提。比如把已經(jīng)腐爛的食品記在賬上，造成存貨逐漸變高，但業(yè)績就是虛假的，資產(chǎn)也是虛假的，所以存貨占比高到一定程度，上市公司可能就不值得信任了。但是，在這方面，房地產(chǎn)公司是一個例外，因為房地產(chǎn)存貨可能是土地，土地是有價值的。所以不包括房地產(chǎn)公司，多數(shù)公司的存貨占比是不能高于30%的，大家要記住這個門檻。高于這個比值，該上市公司通常就會有故事，而且一般不是好故事。
再說應(yīng)收款占比。其分母也是主營業(yè)務(wù)收入，但是分子是應(yīng)收款總額。一個上市公司做了買賣，錢都要收回來。但是，有時候會有上市公司說我賺錢了，只是錢暫時還沒收回來，最后終于有一天告訴你，那筆錢收不回來了。所以，應(yīng)收款的占比也不能超過30%。
商譽占比一般和凈資產(chǎn)收益率做比較，商譽不能太高，原因是，商譽是應(yīng)該盡快計提，不能把它留在賬上，它是由于并購溢價形成的商譽，兩三年之后財務(wù)報表就應(yīng)該體現(xiàn)并購的效果，如果一直把商譽留在財務(wù)報表上，顯然有做賬的嫌疑。
質(zhì)押占比之所以重要是因為高質(zhì)押的股票一般機構(gòu)是不敢買的，他們怕大股東出事殃及池魚。
還有一個資產(chǎn)負(fù)債情況。資產(chǎn)負(fù)債率其實也是一個比值，負(fù)債除以總資產(chǎn)叫資產(chǎn)負(fù)債率。比如資產(chǎn)負(fù)債率80%，就意味著上市公司每100塊錢的資產(chǎn)，其中有80塊錢是債務(wù)，20塊錢是本金，它的風(fēng)險系數(shù)就非常高。當(dāng)然，銀行、證券行業(yè)是例外，金融股例外，但是其他的行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率必須在一個理性的限度內(nèi)，閾值也是50%，資產(chǎn)負(fù)債率高于50%就要小心，容易因為過度借債而產(chǎn)生未來經(jīng)營的高風(fēng)險和不確定性。
我們認(rèn)為，未來的資本市場，優(yōu)質(zhì)上市公司借債越少越好，我們要拒絕高資產(chǎn)負(fù)債率的個股，而要尋求內(nèi)生增長性比較好、自我投資和自我研發(fā)占比高的個股。公司的研發(fā)投入占整個公司主營業(yè)務(wù)收入或者是占整個公司的凈資產(chǎn)要有一定的比例。如果一家上市公司不搞投資，將來的成長性用什么來保證呢？
專門有一個指數(shù)叫中證研發(fā)創(chuàng)新100指數(shù)，由滬深兩市中信息技術(shù)、通信、航空航天與國防、醫(yī)藥、汽車與汽車零部件等科技相關(guān)行業(yè)中研發(fā)營收比例高、行業(yè)代表性高的100只股票構(gòu)成樣本股，以反映科技行業(yè)代表性上市公司股票在A股市場的整體走勢。這就相當(dāng)于專門在大科技賽道中幫你找到研發(fā)占比相對高的公司，同時認(rèn)為這種公司更有成長性。這個指數(shù)已經(jīng)運作將近一年了，從實際情況看，確實強于滬深300很多。也就是說，關(guān)注上市公司的研發(fā)占比，這個參數(shù)也是有積極意義的。
風(fēng)險提示：上述觀點不代表投資建議，市場有風(fēng)險，基金投資需謹(jǐn)慎。
《基金觀察》是中央廣播電視總臺經(jīng)濟之聲《交易實況》欄目特設(shè)的投資專欄。對基金業(yè)內(nèi)專業(yè)人士進行深度訪談，聚焦資本市場，分析市場熱點，幫助投資者把握投資機會。周一至周五交易日，經(jīng)濟之聲10:30播出。
嘉賓：資深市場人士陳浩，清華大學(xué)工程物理系畢業(yè)，碩士學(xué)位，中國科學(xué)院生物物理研究所副研究員，天狼50證券分析系統(tǒng)研發(fā)人，曾任北京浩鴻明凱（BMC）科技發(fā)展有限公司董事長，首席科學(xué)家。現(xiàn)任鼎信匯金（北京）投資管理有限公司總經(jīng)理。
劉思強，中央廣播電視總臺經(jīng)濟之聲《交易實況》專欄編輯、記者；《基金觀察》制作人、財經(jīng)評論員。
