中央廣播電視總臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲《基金觀察》記者易建濤專訪國(guó)融基金投資研究部副總監(jiān)梁國(guó)桓，本期主題：消費(fèi)板塊龍頭具有“強(qiáng)者恒強(qiáng)”特征。

　　易建濤：今年上半年，消費(fèi)與科技板塊仍然是A股中的兩條強(qiáng)勢(shì)主線，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性特征比較明顯。消費(fèi)板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的背后邏輯是什么？

　　梁國(guó)桓：A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)比較明顯，我們可以從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大背景下感受到。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)是以消費(fèi)為主要驅(qū)動(dòng)力，其在GDP中占到了約60%，在增量中也要占到60%-70%這樣一個(gè)份額。既然整個(gè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)源于消費(fèi)，那么消費(fèi)就是在現(xiàn)階段中國(guó)經(jīng)濟(jì)大背景下需要我們持續(xù)關(guān)注的一個(gè)行業(yè)領(lǐng)域。 

　　我們知道，在2000年前后，特別是2010年以前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是以投資為主要?jiǎng)恿Φ模�那時(shí)大家可能集中投資于周期品上，包括鋼鐵、有色、煤炭等品種。實(shí)際上在十幾年以前，我們?cè)谕顿Y的過(guò)程當(dāng)中，是聚焦于當(dāng)時(shí)與我們經(jīng)濟(jì)主要?jiǎng)恿ο嘟Y(jié)合的某些行業(yè)上。而在2010年以后，由投資拉動(dòng)的這種經(jīng)濟(jì)體逐漸轉(zhuǎn)化為以消費(fèi)為動(dòng)力的經(jīng)濟(jì)體，我們可以客觀地感受到這10年來(lái)一些消費(fèi)品公司走出了長(zhǎng)期牛市的表現(xiàn)，這與整個(gè)經(jīng)濟(jì)背景是密不可分的，而脫離了背景做投資是做不好的。在消費(fèi)品這一塊，我們現(xiàn)在仍然維持一個(gè)非常正面的看法。

　　易建濤：您更看好消費(fèi)板塊中哪些細(xì)分領(lǐng)域？

　　梁國(guó)桓：消費(fèi)品涵蓋的子領(lǐng)域比較多，包括白酒、調(diào)味品、快捷食品等。整體來(lái)說(shuō)，我覺(jué)得在這些子領(lǐng)域中要選擇優(yōu)秀的龍頭公司。因?yàn)楫?dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正逐漸向長(zhǎng)期增速靠攏，換言之，我們的增速有所回落。而在經(jīng)濟(jì)增速回落的過(guò)程中，很多傳統(tǒng)行業(yè)會(huì)進(jìn)入到“存量競(jìng)爭(zhēng)”的格局中，此時(shí)龍頭公司或是最優(yōu)質(zhì)的企業(yè)將在這種競(jìng)爭(zhēng)格局下占到更大的優(yōu)勢(shì)。所以我們建議，在消費(fèi)品各個(gè)子領(lǐng)域中選擇最優(yōu)質(zhì)的公司進(jìn)行投資可能會(huì)比較理想。

　　易建濤：在消費(fèi)領(lǐng)域里，像白酒這樣的一些品種漲幅已經(jīng)較大，很多投資者擔(dān)心是否估值偏高。當(dāng)前還值得去關(guān)注這樣一些品種嗎？

　　梁國(guó)桓：對(duì)于消費(fèi)品公司，“擇時(shí)”是一個(gè)非常困難的問(wèn)題。而對(duì)于優(yōu)質(zhì)消費(fèi)品公司來(lái)說(shuō)，隨時(shí)都可以介入，可以算是“只輸時(shí)間，不輸錢(qián)”的投資品種。 

　　比如像白酒公司，要看兩方面內(nèi)容，一是從橫向的角度看其消費(fèi)的體量會(huì)不會(huì)逐漸增大，特別是偏高檔的一些白酒，實(shí)際上其未來(lái)的市場(chǎng)潛力會(huì)比較大。二是從縱向的角度來(lái)說(shuō)，其還存在價(jià)格波動(dòng)的問(wèn)題，實(shí)際上白酒公司，特別是優(yōu)質(zhì)白酒公司的定價(jià)能力是較高的，在這個(gè)過(guò)程中，投資者如果投資這種企業(yè)，既能享受到其市場(chǎng)份額逐漸提高的過(guò)程，又能夠享受到其價(jià)格縱向增長(zhǎng)的收益。

　　任何一個(gè)行業(yè)，無(wú)非是產(chǎn)品和渠道兩方面，產(chǎn)品如果足夠優(yōu)秀，屬于“我好別人不好”，這種情況下其產(chǎn)品就不需要太過(guò)擔(dān)心。同時(shí)還有渠道的問(wèn)題，歷史上白酒公司往往都是通過(guò)經(jīng)銷商的模式進(jìn)行銷售，而現(xiàn)在我們可以看到直銷的份額正在逐漸提高。如果在這個(gè)過(guò)程中，直銷的比例能夠更高，換言之就是把原來(lái)經(jīng)銷商的一部分收益逐漸轉(zhuǎn)化到生產(chǎn)企業(yè)中去，我覺(jué)得這些白酒公司未來(lái)的成長(zhǎng)還是有一定的潛力和空間的。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上述觀點(diǎn)不代表投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資需謹(jǐn)慎。

　　《基金觀察》是中央廣播電視總臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》欄目特設(shè)的投資專欄。對(duì)基金業(yè)內(nèi)專業(yè)人士進(jìn)行深度訪談，聚焦資本市場(chǎng)，分析市場(chǎng)熱點(diǎn)，幫助投資者把握投資機(jī)會(huì)。周一至周五交易日，經(jīng)濟(jì)之聲10:30播出。