中央廣播電視總臺央廣經(jīng)濟之聲《基金觀察》本周聚焦“醫(yī)療主題投資相對論”。記者劉思強專訪建信基金高端醫(yī)療股票基金經(jīng)理潘龍玲、長江證券醫(yī)藥行業(yè)資深分析師鄭辰。

　　劉思強：首先我們來說醫(yī)藥行業(yè)投資最適宜在哪個階段介入，怎么樣精準把握投資的時點呢？

　　潘龍玲：我們先不說長期，長期的指導作用可能不是很大。如果從短期來看，行業(yè)都有發(fā)展周期，最好的時點肯定是在底部，無論是股價的底部還是行業(yè)可能遇到了什么，底部盤整往上走的時候，肯定是最好的時點。

　　另一個比較好的時點是穩(wěn)定增長期。大部分時間都是穩(wěn)定增長期，比如現(xiàn)在這個階段也是比較好的時點。我們會關注一個公司的產(chǎn)品周期，一般有兩個時間段是比較好的：一是上市之前有預期、有預期差，這是比較好的時點；其次，就算晚了一點，即使上市了，股價已經(jīng)漲了一部分，這個時點也不差，因為它是確定性的放量期，會有一個確定的收益。股價前期漲得高一點或者低一點沒關系，這個產(chǎn)品將來的市場空間是能夠計算很清楚的，區(qū)別就在于它是一年漲到那個價格還是兩年漲到那個價格。為什么說它確定？因為業(yè)績是確定的，它的股價就算得清楚，所以在第二個時點去參與也沒有關系。

　　關鍵就看要賺的是哪一部分錢，前期是賺有預期差的錢，第二部分要賺確定性的錢。第一波可能會快，但是有風險；第二波會慢，但是相對穩(wěn)定。

　　鄭辰：我認為股票最好的介入期其實是在它發(fā)展的初期，比如一個企業(yè)的研發(fā)方向與進程，我們可以在國家食品藥品監(jiān)督管理局網(wǎng)站上找到公開信息。相對來說，在更早期一點介入，投資的機會可能會更大，能分享更多的投資收益。在還沒有獲批生產(chǎn)的時候介入，時點會更好。但是如果產(chǎn)品已經(jīng)開始銷售，也要測算它到底能有多少的預期銷售空間，再結合實際的銷售情況，結合目前的估值和股價進行判斷，并非沒有投資機會。如果銷售能夠超預期，投資機會也會非常明顯。

　　劉思強：今年上半年整個醫(yī)藥行業(yè)當中有好多個股是風光無限的，怎樣避免曾經(jīng)風光無限的個股進入“風險無限”的怪圈？特別是在中報集中披露期，投資者如何練就“火眼金睛”，重點把握哪些細節(jié)？

　　潘龍玲：中報是一個非常重要的投資時點。我們買的是一只標的的業(yè)績確定性，雖然之前預期這個企業(yè)二季度做得多好，但是只有業(yè)績報出來了，我們才能知道它確定了，才可以往后推算和預判，它三季度可能也會不錯，這是企業(yè)業(yè)績的確定性。

　　另外，企業(yè)是有財務年度的。如果一季報、二季報都不錯，基本上全年也會好一點，在本年度做一個調(diào)節(jié)，可能會使各個季度之間做一個平滑。而且中報是經(jīng)過審計的，細節(jié)是非常清晰的，上半年各個板塊銷售情況都會比較詳細，相比之下一季報和三季報就會比較概括，很難一目了然業(yè)績是怎么出來的。但是中報能把上半年每個板塊發(fā)展情況看得非常清楚。

　　其次，關于一只標的存不存在業(yè)績風險，要了解一點，醫(yī)藥板塊不像周期股，是好或者壞彈性非常大。醫(yī)藥作為一個消費品，它的增速如果有25%—30%，一般只是在小區(qū)間波動，基本不會存在大的風險。我們認為一、二季度預期的那些中報業(yè)績好的公司，基本上中報上可以業(yè)績兌現(xiàn)。

　　劉思強：再給大家分享一下，中報季到來時，您一般會怎樣做相關的準備工作？

　　潘龍玲：我一般會從以下幾個方面考量：

　　首先，要看這個公司管理層的歷史表現(xiàn)。有沒有過違規(guī)或者財務造假，歷史上在并購過程中有沒有不規(guī)則操作等，通過歷史看未來，我們會先做這樣的工作。

　　其次，看它歷史上有沒有在并購的時候做過一些業(yè)績承諾。因為到了業(yè)績期，承諾的東西就應該做到，但是如果當時比較樂觀，承諾過高，因為行業(yè)的不確定性，過了幾年行情變了，承諾可能做不到了，這樣我們會提前有一個準備。

　　再者，就要看一個企業(yè)的發(fā)展速度。一般發(fā)展慢的企業(yè)風險是相對小的，有風險的企業(yè)都是那種發(fā)展腳步比較快的。無論企業(yè)是以并購方式發(fā)展、以內(nèi)生方式投研發(fā)，還是靠投資發(fā)展，都可能會出現(xiàn)一些問題。并購的話，要看并購進來的企業(yè)整合能力怎么樣；投研發(fā)要看現(xiàn)金流情況，利潤支撐研發(fā)還能走多遠；還有行業(yè)內(nèi)一些小的子領域，行業(yè)政策變了，但是作為上市公司往往船大不好調(diào)頭，可能會受較大的政策影響。

　　以上這幾個方面是在中報季我比較關注的幾個方向，供大家參考。

　　風險提示：上述觀點不代表投資建議，市場有風險，基金投資需謹慎。

　　《基金觀察》是中央廣播電視總臺經(jīng)濟之聲《交易實況》欄目特設的投資專欄。對基金業(yè)內(nèi)專業(yè)人士進行深度訪談，聚焦資本市場，分析市場熱點，幫助投資者把握投資機會。周一至周五交易日，經(jīng)濟之聲10:30播出。

　　潘龍玲，建信高端醫(yī)療股票基金經(jīng)理，曾任北京諾華制藥有限公司藥品臨床研究員、凱維斯醫(yī)藥咨詢公司藥品臨床研發(fā)項目經(jīng)理、安邦資產(chǎn)管理公司研究員。

　　鄭辰，長江證券醫(yī)藥行業(yè)資深分析師，6年醫(yī)藥行業(yè)研究經(jīng)驗，曾任中�；�金醫(yī)藥行業(yè)研究員，主要覆蓋醫(yī)療器械、化學藥。

　　劉思強，中央廣播電視總臺經(jīng)濟之聲《交易實況》專欄編輯、記者；《基金觀察》制作人、財經(jīng)評論員。