中央廣播電視總臺(tái)央廣經(jīng)濟(jì)之聲《基金觀察》本周聚焦“醫(yī)療主題投資相對論”。在當(dāng)前結(jié)構(gòu)分化的背景之下，究竟怎樣來捕捉醫(yī)療行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的機(jī)會(huì)？記者劉思強(qiáng)專訪建信基金高端醫(yī)療股票基金經(jīng)理潘龍玲、長江證券醫(yī)藥行業(yè)資深分析師鄭辰，請他們給出相應(yīng)的觀點(diǎn)。

　　劉思強(qiáng)：首先，我們?nèi)绾慰创�未來五年�?nèi)醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展趨勢？

　　潘龍玲：如果看未來五年或者更長期，我依然非�？春冕t(yī)藥行業(yè)的發(fā)展。因?yàn)獒t(yī)藥行業(yè)需求確定性比較高，受益于人口老齡化，它的增速、行業(yè)比較優(yōu)勢也長時(shí)間存在。另外，它的確定性比較強(qiáng)，而其他板塊受周期或者國內(nèi)、國外環(huán)境的影響比較大。但是對于醫(yī)藥行業(yè)，人口老齡化的趨勢沒變，需求也沒變，所以從整體上來看，我依然看好未來五年醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展。

　　鄭辰：我認(rèn)為看五年的話，醫(yī)藥行業(yè)還是我們國內(nèi)成長最快的細(xì)分行業(yè)之一。可能主要有三個(gè)方面的投資機(jī)會(huì)：第一，醫(yī)療器械國產(chǎn)替代。我們舉一些細(xì)分醫(yī)療器械的例子，比如從體外診斷化學(xué)發(fā)光方法學(xué)來看，現(xiàn)在在三級醫(yī)院還都是羅氏、雅培、西門子、貝克曼占據(jù)主要市場份額，像內(nèi)窺鏡、消化內(nèi)鏡，日本的奧林巴斯、賓得、富士三家基本上壟斷了國內(nèi)行業(yè)。在這些細(xì)分領(lǐng)域里面，過去我們國家技術(shù)存在差距，現(xiàn)在隨著我們技術(shù)的進(jìn)步，還有之前研發(fā)上的積累，我們有望在這些細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國產(chǎn)對進(jìn)口的替代。這會(huì)持續(xù)五年甚至更長的時(shí)間，所以它必然會(huì)推動(dòng)國內(nèi)醫(yī)療器械的發(fā)展。

　　第二，有一些全球范圍的產(chǎn)業(yè)，隨著我們中國成本（的降低）和工藝的進(jìn)步，會(huì)有一個(gè)往國內(nèi)轉(zhuǎn)移的趨勢，比較典型的代表就是CDMO行業(yè)和原料藥行業(yè)。

　　第三，創(chuàng)新藥。現(xiàn)在倒逼企業(yè)、廠家往創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。最基礎(chǔ)的跟隨式創(chuàng)新就是國外已經(jīng)有的靶點(diǎn)和藥物結(jié)構(gòu)上面的創(chuàng)新，相信未來也會(huì)走向首創(chuàng)，然后到全新靶點(diǎn)和全新藥物結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，這一塊帶來的市場空間也足夠大。所以，看五年的話，我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)依然是高成長的行業(yè)。

　　劉思強(qiáng)：醫(yī)療行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域眾多，對于投資者來說，要捕捉哪些關(guān)鍵詞才有可能抓準(zhǔn)機(jī)會(huì)呢？

　　鄭辰：我認(rèn)為后續(xù)醫(yī)藥行業(yè)肯定還是聚焦在創(chuàng)新和成長上面，同時(shí)需要關(guān)注政策。因?yàn)獒t(yī)藥行業(yè)是成長性行業(yè)，創(chuàng)新是醫(yī)藥公司發(fā)展的生命線，很多藥品很多化學(xué)結(jié)構(gòu)一旦公布之后，對于合成來說沒有難度，能夠保護(hù)它、使它有超額收益的就是專利。很多新藥過了專利期之后，可能會(huì)有非常充分的競爭，然后價(jià)格上面會(huì)有非常大的壓力。像美國仿制藥可能在過了專利期之后，價(jià)格降幅會(huì)達(dá)到90%以上，良好的競爭格局也會(huì)打破。所以，不管是藥企還是醫(yī)療器械公司，它都必須得依賴不斷創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)收入和利潤持續(xù)增長。所以創(chuàng)新也是第一要素。

　　醫(yī)藥行業(yè)也是名副其實(shí)的成長性行業(yè)，政策導(dǎo)向?qū)π袠I(yè)發(fā)展的影響會(huì)比較大。我們舉一個(gè)例子，像2018年底我們國家推行口服化學(xué)仿制藥大量采購，這個(gè)目錄推出來之后，很多大品種的化學(xué)仿制藥價(jià)格降幅達(dá)到90%以上，這就相當(dāng)于顛覆了整個(gè)過去非常風(fēng)光的化學(xué)仿制藥行業(yè)�，F(xiàn)在整個(gè)行業(yè)估值其實(shí)還是處于歷史高位，也是配置上的高位。所以政策上的影響對行業(yè)來說，不管是從短期還是長期來看，都非常重要。

　　劉思強(qiáng)：在這種前提下，對于投資者來說，是盡量回避和政策聯(lián)動(dòng)相對緊密的這些細(xì)分領(lǐng)域，還是把握機(jī)會(huì)，但同時(shí)要關(guān)注政策的風(fēng)向變化呢？

　　鄭辰：我認(rèn)為讓投資者去把握住行業(yè)的變化難度可能是非常大的，專業(yè)壁壘非常高�？赡芙唤o專業(yè)的基金經(jīng)理去管理會(huì)是一個(gè)比較好的選擇，自行判斷的話，失誤率會(huì)比消費(fèi)類的一些行業(yè)高。

　　潘龍玲：我把時(shí)間周期分成兩段，一段是今年下半年，一段是更長期的邏輯。如果看今年下半年，我們也知道國家發(fā)了1000萬億元的專項(xiàng)債，基本基調(diào)就是說發(fā)現(xiàn)我們在預(yù)防、疾控以及醫(yī)院傳染病收治方面出現(xiàn)了一些短板，所以后續(xù)在醫(yī)療器械以及傳染病檢測方面會(huì)有一個(gè)集中采購，短期應(yīng)該是對需求的拉動(dòng)。看長期的話，醫(yī)藥行業(yè)本身邏輯就是創(chuàng)新成長，一般企業(yè)的成長周期分四個(gè)方向，即初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期。在初創(chuàng)期的時(shí)候，增速會(huì)比較快，企業(yè)規(guī)模比較小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較差，有較高風(fēng)險(xiǎn)。所以我們要找成長性和成熟期的企業(yè)，產(chǎn)品線穩(wěn)定，銷售也穩(wěn)定，業(yè)績增速也穩(wěn)定，這樣是比較好的選擇。到衰退期的時(shí)候，我們能看到一些企業(yè)還是有收入增速的，但是這樣的公司差不多已經(jīng)到天花板了，看不到更快或者更大的方向了，雖說能看到利潤增速，但是我們也比較回避了。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上述觀點(diǎn)不代表投資建議，市場有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資需謹(jǐn)慎。

　　《基金觀察》是中央廣播電視總臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》欄目特設(shè)的投資專欄。對基金業(yè)內(nèi)專業(yè)人士進(jìn)行深度訪談，聚焦資本市場，分析市場熱點(diǎn)，幫助投資者把握投資機(jī)會(huì)。周一至周五交易日，經(jīng)濟(jì)之聲10:30播出。

　　潘龍玲，建信高端醫(yī)療股票基金經(jīng)理，曾任北京諾華制藥有限公司藥品臨床研究員、凱維斯醫(yī)藥咨詢公司藥品臨床研發(fā)項(xiàng)目經(jīng)理、安邦資產(chǎn)管理公司研究員。

　　鄭辰，長江證券醫(yī)藥行業(yè)資深分析師，6年醫(yī)藥行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)，曾任中海基金醫(yī)藥行業(yè)研究員，主要覆蓋醫(yī)療器械、化學(xué)藥。

　　劉思強(qiáng)，中央廣播電視總臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》專欄編輯、記者；《基金觀察》制作人、財(cái)經(jīng)評論員。