從今年二級市場表現(xiàn)來看，醫(yī)藥板塊整體漲幅非�？捎^。不過，在醫(yī)療行業(yè)大框架之下，各個細(xì)分領(lǐng)域的分化也很明顯，特別是進(jìn)入6月以來，高位醫(yī)療股出現(xiàn)回調(diào)走勢。那么，在高增長和高估值之下，現(xiàn)在醫(yī)療主題投資，“上車”晚不晚？
劉思強(qiáng)：過去醫(yī)藥行業(yè)一直是A股市場典型的長期慢牛板塊，一直有比較強(qiáng)的防御特質(zhì)，在今年以來，市場邏輯發(fā)生了怎樣的變化呢？
建信基金高端醫(yī)療股票基金經(jīng)理潘龍玲：醫(yī)藥行業(yè)防御板塊今年仍舊表現(xiàn)這樣的特征，今年上半年來看，疫情對醫(yī)療設(shè)備、檢測試劑、醫(yī)療防護(hù)產(chǎn)品端需求比較明顯，二季度以后醫(yī)藥板塊又表現(xiàn)出避險屬性。現(xiàn)在馬上要出中報，我們會看到很多上市公司的中報業(yè)績確實特別亮眼，前期預(yù)期打得比較滿，預(yù)計后市會有一個短期的回調(diào)。但是，醫(yī)藥作為消費方向的必選板塊，還是會有一個持續(xù)性的行情，我們?nèi)匀豢春孟掳肽辍?/p>
劉思強(qiáng)：截止到6月5日收盤，醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)年內(nèi)累積漲幅達(dá)到了33.04%，位居申萬一級行業(yè)漲幅的榜首，創(chuàng)下五年來的收盤新高。今年以來業(yè)績居前一些主動偏股型基金當(dāng)中，醫(yī)藥主題基金也是最大的贏家。這種情況下，醫(yī)藥板塊能不能夠繼續(xù)投資？
建信基金高端醫(yī)療股票基金經(jīng)理潘龍玲：我們覺得還是可以繼續(xù)投資的。一方面從醫(yī)藥指數(shù)歷史來看，要看它每一輪周期持續(xù)多長時間。另一方面，其實33%的收益率只是從今年來看和其他行業(yè)相比較多，但是在歷史上，年度這個收益率根本就不算高。
從歷史上的醫(yī)藥指數(shù)牛市周期來看，一般都會持續(xù)兩到三年。當(dāng)前這一輪趨勢從2018年就已經(jīng)開始了，2018年年底到2019年，再到今年上半年，這個周期還沒有結(jié)束。今年上半年漲得比較快的一些板塊可能到下半年就會走勢弱一點。但在下半年我們也準(zhǔn)備好了要重點關(guān)注醫(yī)藥行業(yè)其他細(xì)分領(lǐng)域的一些機(jī)會，比如疫苗行業(yè)、藥機(jī)行業(yè)、血液制品，以及陸續(xù)恢復(fù)的醫(yī)療服務(wù)行業(yè)等，都是我們認(rèn)為下半年會非常有機(jī)會的板塊。
長江證券醫(yī)藥行業(yè)資深分析師鄭辰：從業(yè)績和估值看，今年整體醫(yī)藥行業(yè)的漲幅確實是超預(yù)期了，我認(rèn)為后市還是可以持續(xù)的，但是重點不是上半年獲得較大漲幅的板塊。因為上半年很多板塊還有公司出現(xiàn)了估值與增速和行業(yè)空間不匹配的情況，部分股票確實存在一定程度上的高估。
醫(yī)藥行業(yè)每年都會有表現(xiàn)的重要原因恰恰是細(xì)分行業(yè)比較多，里面涉及到的公司也比較多。對于一個比較好的醫(yī)藥基金經(jīng)理來說，可以挑選出行業(yè)前景相對比較好的、存在一定預(yù)期差、還有研究壁壘沒有被過度高估的細(xì)分行業(yè)，由此獲得不錯的投資收益。所以，現(xiàn)在這個階段不必對醫(yī)藥行業(yè)的估值過度悲觀。
劉思強(qiáng)：從中長期邏輯看，醫(yī)療醫(yī)藥板塊的高增長是否有相對堅定的支撐？
建信基金高端醫(yī)療股票基金經(jīng)理潘龍玲：我們所說的高增長實際上需要細(xì)分一下�？陀^來說，今年一季度，醫(yī)藥工業(yè)指數(shù)呈現(xiàn)5%-6%的下滑，其實沒有總體實現(xiàn)超預(yù)期的增長。我們看到的漲幅很大是因為上市醫(yī)藥公司比較多，有300多家，其實是內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化的結(jié)果。包括前期主動型基金大幅跑贏指數(shù)，也是在結(jié)構(gòu)上選擇了那些前期成長性特別好的標(biāo)的。
下半年同樣是這個邏輯，指數(shù)有望持續(xù)溫和上漲，但是我們會偏從結(jié)構(gòu)上進(jìn)行調(diào)整，抓住下半年的機(jī)會�？傮w來看，下半年基金的表現(xiàn)或可強(qiáng)于整體的表現(xiàn)。
長江證券醫(yī)藥行業(yè)資深分析師鄭辰：我認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)在中國所有的產(chǎn)業(yè)里面其實還是處于比較高增長階段的。但是也不能以整個行業(yè)來論，因為行業(yè)細(xì)分比較多，比如從上游的原料藥、制劑到醫(yī)療器械，再到中游流通、零售環(huán)節(jié)，然后再到下游醫(yī)療服務(wù)等，還是要區(qū)分來看。
比如原料藥方面，國內(nèi)的原料藥現(xiàn)在也進(jìn)入高增長的階段，可能會持續(xù)時間比較久，主要可能有三方面原因：
第一，全球范圍內(nèi)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的提高以及環(huán)保整治，使得行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，原料藥進(jìn)入溫和的量價齊升周期；
第二，國內(nèi)的帶量采購和一致性評價，使那些高質(zhì)量原料藥在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位和議價能力得到提升；
第三，一些特色原料藥本身也在做產(chǎn)業(yè)升級，從原來的原料藥升級為原料藥加制劑一體化，或者轉(zhuǎn)向更高附加值的CMO，全產(chǎn)業(yè)鏈運行，進(jìn)入比較高的協(xié)同行業(yè)。
再比如，我們認(rèn)為未來非常有發(fā)展前景的醫(yī)療器械行業(yè)也是如此。因為醫(yī)療器械涉及的學(xué)科比較多，過去差距比較大，現(xiàn)在我們的研發(fā)投入和整體科研水平大幅提升，未來有很大程度上是可以對現(xiàn)有進(jìn)口醫(yī)療器械進(jìn)行替代，不僅可以分享中國醫(yī)療服務(wù)資源擴(kuò)張、渠道下沉帶來的紅利，還可以在比較高端的醫(yī)院里實現(xiàn)進(jìn)口替代。這樣，醫(yī)療器械板塊增長有望成為醫(yī)療細(xì)分領(lǐng)域里增長最快的。
綜上所述，未來醫(yī)療板塊的高增長一定是可以持續(xù)的，但具體還得看細(xì)分的領(lǐng)域，有些細(xì)分領(lǐng)域比如上面提到的原料藥或醫(yī)療器械，它們的增長可能會比整個醫(yī)療行業(yè)的增速還要快。所以，整體來說我們還是比較樂觀的。
風(fēng)險提示：上述觀點不代表投資建議，市場有風(fēng)險，基金投資需謹(jǐn)慎。
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潘龍玲，建信高端醫(yī)療股票基金經(jīng)理，曾任北京諾華制藥有限公司藥品臨床研究員、凱維斯醫(yī)藥咨詢公司藥品臨床研發(fā)項目經(jīng)理、安邦資產(chǎn)管理公司研究員。
鄭辰，長江證券醫(yī)藥行業(yè)資深分析師，6年醫(yī)藥行業(yè)研究經(jīng)驗，曾任中海基金醫(yī)藥行業(yè)研究員，主要覆蓋醫(yī)療器械、化學(xué)藥。
劉思強(qiáng) 中央廣播電視總臺經(jīng)濟(jì)之聲《交易實況》專欄編輯、記者；《基金觀察》制作人、財經(jīng)評論員。
