中央廣播電視總臺(tái)央廣經(jīng)濟(jì)之聲《基金觀察》本周聚焦“基金定投方法論”，記者劉思強(qiáng)專訪廣發(fā)基金指數(shù)投資部負(fù)責(zé)人羅國(guó)慶。本期主題：基金定投如何在高點(diǎn)“功成身退”？
劉思強(qiáng)：股市里常說“會(huì)買的是徒弟，會(huì)賣的才是師傅”，不少投資者因?yàn)椴粫?huì)止盈，常常在股市里“坐過山車”。定投什么時(shí)候該止盈？如何判斷牛市的高點(diǎn)或周期高點(diǎn)？
羅國(guó)慶：對(duì)于定投而言，賣比買更重要。即選擇何時(shí)止盈往往比選擇何時(shí)投資更重要，也更有難度。對(duì)于如何判斷牛市高點(diǎn)進(jìn)行止盈，老羅總結(jié)了幾個(gè)方法供大家參考。
一是市場(chǎng)情緒法。回想老羅經(jīng)歷的這三波大牛市，第一波2006年至2007年，第二波2009年，第三波2014下半年至2015年上半年。在股市后期最瘋狂的時(shí)候，老羅看到親戚朋友、街坊鄰居都想買股票，大家對(duì)股市都熱情高漲、雄心勃勃，這很有可能就是牛市高點(diǎn)。雖然大家都情緒高漲，仿佛此時(shí)不買股票，就會(huì)像沒有早早買房那樣后悔。但必須知道的是，市場(chǎng)已經(jīng)上漲很久了，此時(shí)可能正是止盈的時(shí)刻，再拖延下去，很有可能連之前的盈利都沒有了。這個(gè)方法在這三輪牛市高點(diǎn)屢試不爽。
大家也可以看基金發(fā)行的數(shù)據(jù)，在熊市底部的時(shí)候基金發(fā)行規(guī)模，比如主動(dòng)基金、股票基金首發(fā)2億元可能都募集不到，但是在牛市高點(diǎn)時(shí)募集上百億元基金是非常容易的事，媒體經(jīng)常出現(xiàn)某家公司募集上百億元基金的報(bào)道。這些信號(hào)都能幫助你用市場(chǎng)情緒來判斷現(xiàn)在是不是情緒高漲。如果是牛市的高點(diǎn)，你就要賣出了。
市場(chǎng)情緒法的優(yōu)點(diǎn)在于：容易觀測(cè)、不需要掌握太多的財(cái)務(wù)和金融知識(shí)，適合新手。但是市場(chǎng)情緒法過于主觀和感性，作為判斷牛、熊市的依據(jù)不具有說服力。
二是機(jī)會(huì)成本法，也可以叫做目標(biāo)收益率法。我們需要考慮一個(gè)“機(jī)會(huì)成本”的概念。堅(jiān)持定投那么多年，收益要跑贏在銀行的理財(cái)收益，甚至跑贏銀行理財(cái)加上通脹的收益才行。如果設(shè)置的定投收益率連機(jī)會(huì)成本都比不過，那還有什么意義呢？如果沒有拿這些錢定投，我們可以去投資無風(fēng)險(xiǎn)或風(fēng)險(xiǎn)較小的理財(cái)產(chǎn)品，獲得理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率。除此之外，還需要考慮通貨膨脹率，至少要跑贏你的機(jī)會(huì)成本。參考公式：
最小目標(biāo)收益率（機(jī)會(huì)成本）=（1+通貨膨脹率+理財(cái)產(chǎn)品年化收益率）^定投年限-1
注：^為次方
假設(shè)定投5年，這5年里面買理財(cái)可能每年有5%的收益，這幾年物價(jià)上漲保持3%，你可以設(shè)定每年8%的年化收益率。如果你覺得這個(gè)定低了，可以提升到10%，以8%-10%的年化收益率去設(shè)定一個(gè)小目標(biāo)。如果定投5年，年化差不多超過50%以上收益，可能50%-60%，這個(gè)時(shí)候就要止盈。這種方法簡(jiǎn)單、易于執(zhí)行。如果止盈目標(biāo)設(shè)得過低，你一定要保持良好的心態(tài)，就算設(shè)低也無所謂，為什么？因?yàn)榕苴A理財(cái)+通脹，這個(gè)收益其實(shí)也不低。雖然定投有的時(shí)候經(jīng)常發(fā)現(xiàn)在高點(diǎn)賣出年化收益可能有20%或者15%以上，但是投資很難做到那么精準(zhǔn)。要保持良好的心態(tài)。如果你定投每次牛、熊之間能保持10%的年化收益率，也是非常厲害的投資理財(cái)能手。
雖然目標(biāo)收益率法簡(jiǎn)單、易于執(zhí)行，但是它也有缺點(diǎn)。比如設(shè)定目標(biāo)收益率過低，止盈過早，市場(chǎng)仍處牛市之中，這時(shí)就只能“干瞪眼”了。設(shè)定的目標(biāo)過高，就容易錯(cuò)過止盈時(shí)機(jī)，最好的方法就是分批止盈。
三是回撤法。牛市來了，很多人都想抓住高點(diǎn)再退出，怎么辦呢？首先定投收益不能太低，可以假定定投組合收益超過50%以上就回撤。如果我的組合回調(diào)超過15%就堅(jiān)決止盈出來，這樣能保持有正的收益。因?yàn)樵谂Ｊ械臅r(shí)候市場(chǎng)情緒比較高漲，市場(chǎng)回調(diào)也不會(huì)那么大，如果回調(diào)很大，有可能整個(gè)趨勢(shì)也會(huì)發(fā)生變化，這個(gè)時(shí)候就要堅(jiān)決出來。假如你的組合收益達(dá)到200%，市場(chǎng)回撤發(fā)生超過15%，還剩余有170%收益率。這個(gè)好處是牛市到來不言頂，你也不能判斷市場(chǎng)在瘋狂狀態(tài)能漲到哪里，給自己設(shè)置好回撤，這樣能鎖定收益率，又防止錯(cuò)失市場(chǎng)不斷上漲的收益。
四是估值法。如果當(dāng)前估值非常高，在估值的歷史分位數(shù)比較高，說明指數(shù)的成份股可能存在較大的泡沫，可以考慮賣出。牛市的時(shí)候PE值通常都比較高，而到了熊市PE值卻較低，尤其是2007年、2009年、2015年上半年幾個(gè)重要的牛市。當(dāng)指數(shù)的估值超過了一定的標(biāo)準(zhǔn)后，“氣勢(shì)洶洶”的牛市很有可能已經(jīng)走到了盡頭，股市可能即將發(fā)生反轉(zhuǎn)。以中證500為例，假如在其PE值大于80時(shí)選擇止盈，無疑是非常明智的決策，指數(shù)進(jìn)入高估區(qū)域選擇止盈最好。
估值法是止盈方法中最靠譜的一種，但并非絕對(duì)。估值法也有缺點(diǎn)，即不能保證未來的規(guī)律和歷史一致。需要注意的是，估值法不能一概而論，不同行業(yè)適用的估值指標(biāo)可能不一致。另外，不同的指數(shù)基金適用的止盈線也有所差異。具體的選擇需要看個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好，這里給出的方法僅供參考。
劉思強(qiáng)：那具體到操作上，止盈的關(guān)鍵步驟有哪些？
羅國(guó)慶：止盈的步驟有幾點(diǎn)：一是你的組合開始賺錢，而且收益率符合你的收益率要求。二是判斷現(xiàn)在市場(chǎng)是不是牛市。三是選擇牛市止盈的方法，可以結(jié)合我前面提到的3個(gè)方法，情緒法、目標(biāo)收益率法以及回撤法。四是以上方法可以結(jié)合使用，如果判斷不準(zhǔn)，可以采用分批止盈的方法，鎖定收益率。止盈完成后，你可以再次開始新的一輪定投，開始新一輪的復(fù)利之旅。
風(fēng)險(xiǎn)提示：上述觀點(diǎn)不代表投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資需謹(jǐn)慎。
《基金觀察》是中央廣播電視總臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》欄目特設(shè)的投資專欄。對(duì)基金業(yè)內(nèi)專業(yè)人士進(jìn)行深度訪談，聚焦資本市場(chǎng)，分析市場(chǎng)熱點(diǎn)，幫助投資者把握投資機(jī)會(huì)。周一至周五交易日，經(jīng)濟(jì)之聲10:30播出。
嘉賓：羅國(guó)慶，又稱老羅，廣發(fā)基金指數(shù)投資部負(fù)責(zé)人，滬深交易所ETF培訓(xùn)講師，創(chuàng)辦優(yōu)質(zhì)微信公眾號(hào)“老羅話指數(shù)投資”，粉絲逾40萬(wàn)，著有《指數(shù)投資從入門到精通》《基金定投讓財(cái)富滾雪球》和《ETF投資指南》指數(shù)實(shí)戰(zhàn)熱銷書籍。
劉思強(qiáng)：中央廣播電視總臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》專欄編輯、記者；《基金觀察》制作人、財(cái)經(jīng)評(píng)論員。
