中央廣播電視總臺(tái)央廣經(jīng)濟(jì)之聲《基金觀察》記者劉思強(qiáng)專訪博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF基金經(jīng)理鄧欣雨，本期主題：可轉(zhuǎn)債投資如何及時(shí)鎖定收益。

　　劉思強(qiáng)：投資可轉(zhuǎn)債，要轉(zhuǎn)股，需要滿足哪些條件？

　　鄧欣雨：轉(zhuǎn)股權(quán)利是在投資人手里，投資人來(lái)決定愿不愿意轉(zhuǎn)股�？赊D(zhuǎn)債要轉(zhuǎn)股，正常情況下我們會(huì)觀察幾個(gè)條件，也不是任何時(shí)候都可以轉(zhuǎn)股的。

　　首先一定要處于轉(zhuǎn)股期里，一般可轉(zhuǎn)債發(fā)行六個(gè)月以后才進(jìn)入轉(zhuǎn)股期。在轉(zhuǎn)股期里我們肯定也會(huì)進(jìn)行比較，就是為什么要去進(jìn)行轉(zhuǎn)股，對(duì)投資者有利的時(shí)候才會(huì)去轉(zhuǎn)股，假如轉(zhuǎn)成股票的價(jià)值還不如在二級(jí)市場(chǎng)將可轉(zhuǎn)債直接賣出，那可能就不會(huì)轉(zhuǎn)股了。這里有一個(gè)比較常見(jiàn)的直觀指標(biāo)來(lái)判斷是否值得轉(zhuǎn)股，就是轉(zhuǎn)股溢價(jià)率。

　　劉思強(qiáng)：什么是轉(zhuǎn)股溢價(jià)率，它主要是衡量什么的指標(biāo)？

　　鄧欣雨： 轉(zhuǎn)股溢價(jià)率=可轉(zhuǎn)債價(jià)格÷轉(zhuǎn)成股票的價(jià)值（轉(zhuǎn)股價(jià)值）-1。正常情況下，可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率是正的，這時(shí)候一般不會(huì)去轉(zhuǎn)股，除非你想轉(zhuǎn)股之后繼續(xù)將股票持有一段時(shí)間。正常情況下，在二級(jí)市場(chǎng)直接將可轉(zhuǎn)債賣掉，可能相對(duì)來(lái)說(shuō)是更好的選擇。

　　但是也有一種情況轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為負(fù)。有一些轉(zhuǎn)債，大家覺(jué)得正股漲的過(guò)多了，覺(jué)得股票未來(lái)可能會(huì)下跌。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，如果今天實(shí)施轉(zhuǎn)股明天才能將這個(gè)股票賣掉，那么今天可能會(huì)有-2%的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率，相當(dāng)于折價(jià)2%。投資者會(huì)覺(jué)得轉(zhuǎn)成股票到明天再賣出但預(yù)期明天這只股票下跌可能超過(guò)2%，如果轉(zhuǎn)股且明天開盤上漲或者其他一些情況導(dǎo)致跌幅少于2%，那轉(zhuǎn)成股票再賣出是比較劃算的，但這需要承擔(dān)持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)然轉(zhuǎn)債出現(xiàn)比較明顯的折價(jià)時(shí)，有一部分投資者可能會(huì)參與套利，套利也是有風(fēng)險(xiǎn)的，需要承擔(dān)隔夜市場(chǎng)潛在波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。比如，某只處于轉(zhuǎn)股期里的轉(zhuǎn)債折價(jià)了3%，有一部分投資者可能今天買進(jìn)去，然后可以馬上進(jìn)行轉(zhuǎn)股，等明天把這個(gè)股票賣掉以套取折價(jià)。

　　這里還要注意一點(diǎn)是提前贖回條款。如果轉(zhuǎn)股后，這只股票漲了一定幅度以后，相對(duì)于轉(zhuǎn)股價(jià)高出特定幅度且持續(xù)了一段時(shí)間，就會(huì)觸發(fā)提前贖回條款，這時(shí)發(fā)行人是有權(quán)利選擇提前贖回的。提前贖回就相當(dāng)于把這個(gè)可轉(zhuǎn)債當(dāng)普通債券看待，贖回價(jià)差不多為本金和當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息。但是這時(shí)把可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)成股票，它的價(jià)值肯定不止這么一點(diǎn)，可能會(huì)比較高。比如，需要達(dá)到30%以上才會(huì)提前贖回，那可能就130多塊錢了，這時(shí)候投資者不會(huì)等待被提前贖回，而是選擇進(jìn)行轉(zhuǎn)股退出更優(yōu)，一般這個(gè)時(shí)候投資者可能會(huì)進(jìn)行轉(zhuǎn)股。

　　劉思強(qiáng)：可轉(zhuǎn)債的買入時(shí)點(diǎn)怎樣把握？

　　鄧欣雨：可轉(zhuǎn)債是含權(quán)債券，也算一個(gè)衍生品，它相對(duì)股票和債券來(lái)說(shuō)比較復(fù)雜一點(diǎn)。對(duì)一般投資者來(lái)說(shuō)，專業(yè)能力不足的情況下去選個(gè)券還是比較困難一點(diǎn)，投資可轉(zhuǎn)債需要簡(jiǎn)單了解幾個(gè)可轉(zhuǎn)債里專用指標(biāo)：轉(zhuǎn)股溢價(jià)率、轉(zhuǎn)股價(jià)值，評(píng)估轉(zhuǎn)債估值水平到底怎么樣等等。

　　比較直觀的操作可以在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)低的時(shí)候買進(jìn)去比較保險(xiǎn)，然后等待未來(lái)上漲的收益。舉例來(lái)說(shuō)，你投了一個(gè)轉(zhuǎn)債，在正常情況下可轉(zhuǎn)債價(jià)格比債底還是有一定上浮的，如果上浮了10%-20%或以上或者發(fā)生極端悲觀的情況，可能價(jià)格會(huì)往債底靠攏，所以不排除跌幅相對(duì)來(lái)說(shuō)會(huì)比較大�？赊D(zhuǎn)債相對(duì)股票市場(chǎng)的一大特點(diǎn)就是，往下走的時(shí)候跌到一定程度跌不動(dòng)了，就變成債券屬性比較強(qiáng)。在這種情況下，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)還是比較好的介入，可以長(zhǎng)期的視角介入可轉(zhuǎn)債這類資產(chǎn)。

　　我們統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，投資者去投資可轉(zhuǎn)債這類資產(chǎn)，或者可轉(zhuǎn)債基金，根據(jù)市場(chǎng)情況，可轉(zhuǎn)債絕對(duì)價(jià)格比較低的時(shí)候，假如在110塊錢以內(nèi)或者105塊錢以內(nèi)介入，特別是破了面值這種情況下逆向操作，不期待短期內(nèi)馬上就漲，買進(jìn)去是比較安全的。因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債可以等待，不像股票的估值那么不好把握。比如，一只股票正常情況下的估值是20倍，可能有時(shí)候在10-30倍變動(dòng)，你覺(jué)得15倍是比較便宜的，但它還有可能往下跌20%-30%，這種情況都有發(fā)生。而對(duì)可轉(zhuǎn)債來(lái)說(shuō)，到面值附近去參與，往下走多少，心里會(huì)有個(gè)預(yù)期。

　　劉思強(qiáng)：投資者要布局轉(zhuǎn)債，鎖定收益的關(guān)鍵點(diǎn)是什么？

　　鄧欣雨：對(duì)于可轉(zhuǎn)債來(lái)說(shuō)，像股票超過(guò)轉(zhuǎn)股價(jià)格30%這樣的區(qū)間，可轉(zhuǎn)債價(jià)格會(huì)超過(guò)130塊錢，正常情況下，如果對(duì)正股未來(lái)走勢(shì)判斷特別是短期走勢(shì)判斷沒(méi)有大的把握，基本上建議到了130塊錢以上就可以慢慢關(guān)注未來(lái)賣出的時(shí)點(diǎn)。假如說(shuō)到了140塊錢，對(duì)轉(zhuǎn)債正股把握性不足的投資者就可以逐步出來(lái)鎖定收益了。因?yàn)樵偻�上走，轉(zhuǎn)債基本上是正股替代，跟股票走勢(shì)基本上非常一致，它的轉(zhuǎn)債特征和防御性慢慢都在消失，基本上要當(dāng)成股票看待，短期內(nèi)怎么波動(dòng)跟你直接持有標(biāo)的股票是類似的，而且發(fā)行人隨能發(fā)布提前贖回公告，這時(shí)要判斷短期內(nèi)股票的走勢(shì)難度就大了。

　　當(dāng)然投資者也許自己的判斷和選擇，但是從正常情況來(lái)看，這種經(jīng)驗(yàn)法則相對(duì)來(lái)說(shuō)還是比較有效的。

　　此外，由于受到提前贖回等一些條款的影響，在往上漲的時(shí)候，對(duì)于處于轉(zhuǎn)股期的可轉(zhuǎn)債，發(fā)行人可能會(huì)馬上發(fā)提前贖回公告了，投資者未來(lái)不一定能夠完全享受到整個(gè)正股上漲的收益。比方說(shuō)正股一個(gè)月內(nèi)逐漸往上漲，在大的上漲趨勢(shì)中，可能漲著漲著可轉(zhuǎn)債就觸發(fā)了提前贖回，之后發(fā)行人促使投資者去轉(zhuǎn)股，如果不轉(zhuǎn)股持有就需要賣出可轉(zhuǎn)債，未來(lái)股票市場(chǎng)再繼續(xù)上漲的收益就不一定可以享受到。

　  風(fēng)險(xiǎn)提示：上述觀點(diǎn)不代表投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資需謹(jǐn)慎。

　　《基金觀察》是中央廣播電視總臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》欄目特設(shè)的投資專欄。對(duì)基金業(yè)內(nèi)專業(yè)人士進(jìn)行深度訪談，聚焦資本市場(chǎng)，分析市場(chǎng)熱點(diǎn)，幫助投資者把握投資機(jī)會(huì)。周一至周五交易日，經(jīng)濟(jì)之聲10:30播出。

　　嘉賓：鄧欣雨，中國(guó)科學(xué)院碩士研究生畢業(yè)，2008年加入博時(shí)基金管理有限公司，現(xiàn)任博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)債券型證券投資基金（LOF）、博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)債券型證券投資基金、博時(shí)穩(wěn)悅63個(gè)月定期開放債券型證券投資基金、博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值債券投資基金、博時(shí)中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券交易型開放式指數(shù)證券投資基金的基金經(jīng)理。

　　劉思強(qiáng) 中央廣播電視總臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》專欄編輯、記者；《基金觀察》制作人、財(cái)經(jīng)評(píng)論員。