中央廣播電視總臺央廣經(jīng)濟之聲《基金觀察》記者劉思強專訪博時可轉(zhuǎn)債ETF基金經(jīng)理鄧欣雨，本期主題：可轉(zhuǎn)債的長線投資機會。
劉思強：受益于今年A股市場向好，可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)持續(xù)火熱。在市場關(guān)注度和資金熱度都集中聚焦的時候，當(dāng)前還是布局可轉(zhuǎn)債的好時機么？基于當(dāng)前市場的震蕩行情，如何評估可轉(zhuǎn)債行情的總體走勢？年度策略上如何把握？
鄧欣雨：最近風(fēng)險資產(chǎn)調(diào)整的比較多，全球有一些風(fēng)險類資產(chǎn)波動率明顯加大。從配置的角度來看，當(dāng)前或是可以逐步低吸的機會；從未來一年或者更長期來看，我比較看好可轉(zhuǎn)債這類資產(chǎn)的表現(xiàn)。受新冠肺炎疫情影響，近期投資者擔(dān)憂全球經(jīng)濟可能會面臨短期衰退風(fēng)險，盡管國內(nèi)短期受到最嚴重沖擊的時期已經(jīng)過去，但未來在貿(mào)易方面可能存在進一步低于預(yù)期的情況。
整體來看，國內(nèi)經(jīng)濟未來處于逐步恢復(fù)當(dāng)中。相比海外發(fā)達國家，國內(nèi)在貨幣政策方面具有更大的操作空間和靈活性，因此或可關(guān)注一些比較積極的因素，主要有幾點：
首先，貨幣環(huán)境或會維持寬松，且未來進一步寬松的概率較大，這一塊仍有空間。
第二，財政上逆周期調(diào)控力度預(yù)計會進一步加大，在寬信用的推進上最近出臺了一些政策，對企業(yè)來說比較有利。
第三，國內(nèi)資本市場的一些政策對市場偏友好，對整個市場來說偏正面。
最后，通過分析可以看到，很多核心風(fēng)險資產(chǎn)估值偏低，相對低風(fēng)險的債券類資產(chǎn)來看，具有非常大的吸引力。像上證50、股息率或者PE和十年期國債相比都具有優(yōu)勢。
劉思強：可轉(zhuǎn)債可否成為對沖當(dāng)前市場波動風(fēng)險的有效工具？可轉(zhuǎn)債投資適合哪類投資者？
鄧欣雨：整體來看，當(dāng)前時期可以重點把握配置可轉(zhuǎn)債這類資產(chǎn)。相對來說，可轉(zhuǎn)債的波動率比股票市場低不少，具有一定的防御性。不過，可轉(zhuǎn)債整個價格走勢和股票市場更趨同，可能通過可轉(zhuǎn)債投資能更多地降低波動風(fēng)險，但是方向上相對來說是比較一致的。
通過投資可轉(zhuǎn)債可以降低投資者對未來股票判斷準確性的要求。比如投資者想博弈股票市場上漲，但把握不是很足，那么通過可轉(zhuǎn)債會更放心；還有一些投資者風(fēng)險偏好較低，但是又怕錯過股票市場上漲的收益，希望通過股票市場來分享超額收益，那么選擇可轉(zhuǎn)債是比較好的途徑；另外一部分投資者可能直接參與股票市場不太方便，就可以通過可轉(zhuǎn)債間接參與股票市場，正常情況下，可轉(zhuǎn)債價格變動和股市更加趨同。
劉思強：可轉(zhuǎn)債投資要不要考慮業(yè)績、估值、轉(zhuǎn)債與正股的關(guān)系以及所屬行業(yè)等因素？在具體投資操作中如何把握？
鄧欣雨：我們可以看到，正股應(yīng)該是可轉(zhuǎn)債價格變化的主要驅(qū)動力，做可轉(zhuǎn)債投資，一方面需要重點分析正股基本面和所在行業(yè)的特點；另外，可轉(zhuǎn)債自身也有一個估值，就是投資者對未來股市的預(yù)期，所以自身估值變化也可能會顯著影響投資回報。
劉思強：當(dāng)下，如果投資者要布局轉(zhuǎn)債市場，您認為應(yīng)該注意哪些風(fēng)險?
鄧欣雨：我們可以看到，有時正股調(diào)整但可轉(zhuǎn)債并不一定調(diào)整。有時正股漲得比較少，但可能投資者對轉(zhuǎn)債、對股票市場預(yù)期比較強，所以有時可轉(zhuǎn)債的漲幅還會超過正股，這也是把正股未來上漲的預(yù)期反映了一部分在里面。投資者在投資可轉(zhuǎn)債的時候，首先要評估一下正股波動風(fēng)險。當(dāng)股票市場價格下跌時，一定環(huán)境下可轉(zhuǎn)債跌破面值的情況也有發(fā)生，這是比較悲觀的時候，這時可轉(zhuǎn)債就可能逐漸往債底靠攏。當(dāng)然，這不影響在整個持有期里可轉(zhuǎn)債的到期收益，正股價格一直下跌也可能會增加可轉(zhuǎn)債的持有風(fēng)險，投資者未來想要轉(zhuǎn)股，期望時間就會拉長，這樣就增加了可轉(zhuǎn)債的持有成本。
另外一點可能是利息風(fēng)險，可轉(zhuǎn)債票面利率或到期收益率比同期限普通純債的偏低一點，所以如果到期沒有轉(zhuǎn)股，那么投資者獲取的票息收益相對純債來說可能會低一點。
還有重要的一點是提前贖回風(fēng)險，可轉(zhuǎn)債在發(fā)行條款設(shè)計里一般都設(shè)有發(fā)行人可以提前贖回之類的條款，這類條款的設(shè)計也是希望大家能夠提前轉(zhuǎn)股，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股對發(fā)行人來說就實現(xiàn)了股權(quán)融資。關(guān)于提前贖回條款，比如相對轉(zhuǎn)股價，標(biāo)的股票漲了30%或者以上且持續(xù)了一段時間，正常情況下可轉(zhuǎn)債價格也從面值上升到130塊錢以上，這時如果觸發(fā)提前贖回條款，發(fā)行人可能會希望投資者趕快轉(zhuǎn)股。一般這種情況下，有一部分投資者可能不會主動轉(zhuǎn)股，那么投資者就必須在二級市場賣出�？赡芄善比蕴幱谏蠞q態(tài)勢當(dāng)中，未來還會繼續(xù)上漲，但對于轉(zhuǎn)債投資者來說，可能就難以分享到未來繼續(xù)上漲的這部分收益了。
風(fēng)險提示：上述觀點不代表投資建議，市場有風(fēng)險，基金投資需謹慎。
《基金觀察》是中央廣播電視總臺經(jīng)濟之聲《交易實況》欄目特設(shè)的投資專欄。對基金業(yè)內(nèi)專業(yè)人士進行深度訪談，聚焦資本市場，分析市場熱點，幫助投資者把握投資機會。周一至周五交易日，經(jīng)濟之聲10:30播出。
嘉賓：鄧欣雨，中國科學(xué)院碩士研究生畢業(yè)，2008年加入博時基金管理有限公司，現(xiàn)任博時穩(wěn)健回報債券型證券投資基金（LOF）、博時轉(zhuǎn)債增強債券型證券投資基金、博時穩(wěn)悅63個月定期開放債券型證券投資基金、博時穩(wěn)定價值債券投資基金、博時中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券交易型開放式指數(shù)證券投資基金的基金經(jīng)理。
劉思強 中央廣播電視總臺經(jīng)濟之聲《交易實況》專欄編輯、記者；《基金觀察》制作人、財經(jīng)評論員
