中央廣播電視總臺(tái)央廣經(jīng)濟(jì)之聲《基金觀察》記者易建濤專訪金鷹基金絕對(duì)收益投資部副總經(jīng)理林暐，本期主題：絕對(duì)收益策略有何特點(diǎn)？更多投資內(nèi)容請(qǐng)關(guān)注《易說(shuō)》微信公眾號(hào)：yishuo618。

　　易建濤：我們?cè)谫I基金的時(shí)候經(jīng)常會(huì)看到“絕對(duì)收益”這樣的詞匯，如何理解其內(nèi)涵呢？

　　林暐：“絕對(duì)收益”就所有投資策略而言，可以從兩個(gè)方面解析：一方面是其本身的資金收益目標(biāo)有很明確的界定；另一方面是投資者基于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期，對(duì)所配置的資產(chǎn)價(jià)值有一個(gè)明確的判斷。投資者一定要對(duì)這兩方面有著清晰的考量，包括對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的承受能力、預(yù)期收益的界定等。對(duì)資產(chǎn)端一定要明確好其在某個(gè)周期下的所達(dá)目標(biāo)，到底是以相對(duì)更強(qiáng)的策略去完成，還是只在當(dāng)前的周期下博取一定的預(yù)期收益就夠了，不再去追求極端的收益了�？梢哉f(shuō)，這兩部分需要相互結(jié)合，拋棄任何一方，整個(gè)策略便是空中樓閣。

　　而“絕對(duì)收益”策略更加偏向于中低預(yù)期收益的交易品種。其中資金方將資產(chǎn)配置主動(dòng)權(quán)交給投資機(jī)構(gòu)，考量?jī)烧唛g的信任度與匹配度。對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，這是一個(gè)既做加法又做減法的過(guò)程，需要其在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中理清經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期的核心矛盾并化繁為簡(jiǎn)：快速判斷出一定時(shí)間階段內(nèi)的不同資產(chǎn)類型與相應(yīng)強(qiáng)弱走勢(shì)，并結(jié)合周期特征，對(duì)不同風(fēng)格的交易品種進(jìn)行取舍，同時(shí)根據(jù)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)來(lái)調(diào)整投資組合的風(fēng)險(xiǎn)閾值。

　　易建濤：在當(dāng)前環(huán)境下，“絕對(duì)收益”產(chǎn)品具備怎樣的優(yōu)勢(shì)呢？

　　林暐：“絕對(duì)收益”策略的優(yōu)勢(shì)是其更符合當(dāng)下的“固收+”理念。其滿足了普通投資者獲得穩(wěn)定且高于理財(cái)收益目標(biāo)的需求；而在利率市場(chǎng)化、打破剛兌的背景下，亦符合機(jī)構(gòu)投資者“表內(nèi)留住負(fù)債，表外留住客戶”的迫切需求。雙方在整個(gè)收益目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力上有著明確統(tǒng)一的認(rèn)知區(qū)間，這也有利于提高持有人的滿意度，相對(duì)的，亦培養(yǎng)了持有人比較正確健康的理財(cái)觀念。同時(shí)，“絕對(duì)收益”策略往往應(yīng)用于多類資產(chǎn)輪動(dòng)配置，可以避免在經(jīng)濟(jì)周期切換的過(guò)程中，只有單一資產(chǎn)的局限性。因?yàn)橹皇亲鰡我毁Y產(chǎn)，比如債券，在經(jīng)濟(jì)由復(fù)蘇到過(guò)熱的期間里，并不會(huì)獲得較好的收益，但如果這個(gè)時(shí)候配置了含有權(quán)益的資產(chǎn)，其中某個(gè)資產(chǎn)在某一階段里的劣勢(shì)就可能被彌補(bǔ)掉，這對(duì)于組合的整體收益是非常有貢獻(xiàn)的。

　　當(dāng)前我們看到，無(wú)論是股票還是債券，其價(jià)格都表現(xiàn)得比較極致，利率、權(quán)益估值也都處于歷史低位。如果采用“絕對(duì)收益”策略，相關(guān)組合的操作可能會(huì)偏向于較為均衡的操作方式：提高高估值資產(chǎn)在組合中的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)值，從而避免在強(qiáng)勢(shì)資產(chǎn)中繼續(xù)加碼。

　　因?yàn)槿绻麑?duì)強(qiáng)勢(shì)資產(chǎn)繼續(xù)加碼的話，可能會(huì)提高整個(gè)組合的風(fēng)險(xiǎn)偏差，這樣一旦風(fēng)口結(jié)束或者市場(chǎng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，對(duì)于整個(gè)組合的回撤會(huì)形成較大的沖擊；而如果價(jià)格一直在漲，且沒(méi)有動(dòng)態(tài)降低持倉(cāng)比例的話，組合的風(fēng)險(xiǎn)值會(huì)不斷提高。基于“絕對(duì)收益”策略來(lái)看：一旦風(fēng)險(xiǎn)值超過(guò)閾值的話，可以通過(guò)降低倉(cāng)位的方式來(lái)應(yīng)對(duì)，以大大降低因市場(chǎng)的部分轉(zhuǎn)變而對(duì)凈值帶來(lái)的沖擊，這樣一來(lái)，就可以動(dòng)態(tài)控制組合的整體回撤風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)前，無(wú)論是利率曲線還是權(quán)益價(jià)格競(jìng)價(jià)，已經(jīng)充分體現(xiàn)出市場(chǎng)參與者的預(yù)期是比較混亂的。如果這時(shí)候采用“絕對(duì)收益”策略，可以更容易填平資產(chǎn)洼地。因?yàn)椤敖^對(duì)收益”的思路，一落地就變成對(duì)便宜資產(chǎn)的追求，而對(duì)于比較貴的資產(chǎn)天生有一些排斥，最后操作下來(lái)，組合的配置風(fēng)險(xiǎn)與收益，就基金評(píng)價(jià)指標(biāo)的整體表現(xiàn)來(lái)看，采用“絕對(duì)收益”策略的組合會(huì)具備更高的夏普指數(shù)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上述觀點(diǎn)不代表投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資需謹(jǐn)慎。

　　《基金觀察》是中央廣播電視總臺(tái)央廣經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》欄目特設(shè)的投資專欄。對(duì)基金業(yè)內(nèi)專業(yè)人士進(jìn)行深度訪談，聚焦資本市場(chǎng)，分析市場(chǎng)熱點(diǎn)，幫助投資者把握投資機(jī)會(huì)。周一至周五交易日，經(jīng)濟(jì)之聲10:30播出。