中央廣播電視總臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲《基金觀察》本期聚焦“ETF的高光時(shí)刻”，記者劉思強(qiáng)專訪銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰。本期主題：ETF主題化是喜還是憂？

　　劉思強(qiáng)：我們從截至3月底不同類型ETF的資金流入流出匯總來(lái)看，主題和行業(yè)ETF是持續(xù)凈流入，在ETF內(nèi)部也出現(xiàn)了“贖寬基買主題”這樣的輪動(dòng)，這種情況怎么看？

　　胡立峰：之前我們大家所熟悉的ETF基金一般是上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)、上證紅利指數(shù)、深圳100指數(shù)等，這些是規(guī)模指數(shù)，也是我們常說(shuō)的寬基指數(shù)。但是從現(xiàn)在來(lái)看，更多市場(chǎng)熱點(diǎn)集中在主題指數(shù)、行業(yè)指數(shù)上。今年一季度主題指數(shù)規(guī)模在大規(guī)模增加，而寬基規(guī)模并沒(méi)有增加，甚至還出現(xiàn)了少量的資金流出。

　　這種趨勢(shì)讓人覺(jué)得既有喜又有憂。喜的是，畢竟主題指數(shù)大量資金凈流入有助于市場(chǎng)熱點(diǎn)激活。但是，寬基是市場(chǎng)的中流砥柱，寬基指數(shù)基金相對(duì)凈流出從另一方面也反映了市場(chǎng)根基在藍(lán)籌股的穩(wěn)定性方面可能還有些壓力。這也表明目前的資金或機(jī)構(gòu)至少在短線之內(nèi)更熱衷于主題行業(yè)的熱點(diǎn)，市場(chǎng)要出現(xiàn)指數(shù)大規(guī)模上漲，至少?gòu)闹笖?shù)基金這個(gè)角度，目前還沒(méi)有明確信號(hào)。

　　劉思強(qiáng)：ETF主題化到底是不是偏離了經(jīng)典的指數(shù)化投資理念呢？如果ETF基金陷入“短期巨額申購(gòu)、權(quán)重股買入，標(biāo)的指數(shù)來(lái)自于ETF買盤(pán)大幅上漲”這樣的循環(huán)怪圈，對(duì)市場(chǎng)的影響會(huì)怎樣？

　　胡立峰：因?yàn)楣善盓TF是一種工具，當(dāng)然這個(gè)工具也是豐富多彩的、多元化的。主題指數(shù)在編制過(guò)程中樣板股的數(shù)量比較少，可能當(dāng)時(shí)市場(chǎng)規(guī)模并不大。在發(fā)行募集的時(shí)候，如果規(guī)模比較大，比如投資者非常熱情，大量申購(gòu)，這樣這只ETF基金募集成立之后就存在被動(dòng)建倉(cāng)的過(guò)程，市場(chǎng)中各種交易策略甚至投資者之間的博弈，就會(huì)對(duì)它有些影響，我們主要是擔(dān)心這一點(diǎn)。

　　不過(guò)，這種影響是局部的，對(duì)市場(chǎng)整體的影響不是特別大。但在個(gè)別領(lǐng)域、個(gè)別角度可能會(huì)階段性推高（股價(jià)），短期來(lái)看就存在風(fēng)險(xiǎn)。我們最怕就是短線暴漲，因?yàn)槎叹�暴漲就面臨短線暴跌。短期之內(nèi)暴漲、暴跌都不利于市場(chǎng)的長(zhǎng)期持續(xù)與穩(wěn)定發(fā)展。

　　劉思強(qiáng)：相對(duì)來(lái)說(shuō)像上證50、滬深300這樣的寬基指數(shù)基金產(chǎn)品，我們就不太擔(dān)心這個(gè)問(wèn)題了，是么？

　　胡立峰：對(duì)。因?yàn)樗鼈兿鄬?duì)來(lái)說(shuō)比較穩(wěn)健，現(xiàn)在的價(jià)格基本反映了基金凈值。ETF基金是在交易所交易的，它有兩個(gè)價(jià)格，一個(gè)是凈值，另一個(gè)是二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格。所以，它可能會(huì)溢價(jià)，也可能折價(jià)，但大多數(shù)時(shí)候它的價(jià)格圍繞著凈值波動(dòng)。這一點(diǎn)也給投資者一個(gè)提示，任何時(shí)候如果ETF基金出現(xiàn)溢價(jià)，一定要謹(jǐn)慎小心，特別是大幅度溢價(jià)時(shí)，要格外小心，因?yàn)殡S后它可能會(huì)面臨均值回歸而下跌。

　　劉思強(qiáng)：那么，溢價(jià)幅度怎樣來(lái)把握？

　　胡立峰：我認(rèn)為，超過(guò)1%都是不可接受的。因?yàn)榛�金管理公司在設(shè)計(jì)和推出ETF基金的時(shí)候，行業(yè)內(nèi)的考核指標(biāo)明確，在二級(jí)市場(chǎng)上交易價(jià)格要確保交易價(jià)格和凈值能夠?qū)崟r(shí)相一致。

　　比如，某只基金現(xiàn)在凈值是1.08元，那么如果價(jià)格在1.081元或者1.079元，是可以接受的；如果價(jià)格到了1.10元，漲了2%，那就是不可接受的。投資者這時(shí)候千萬(wàn)不能盲目沖動(dòng)去買，多年來(lái)這方面也有很多經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

　　所以我覺(jué)得大家還是要等到市場(chǎng)冷靜下來(lái)，價(jià)格和這只基金的凈值能夠非常接近或者沒(méi)有跟蹤偏離度的時(shí)候，再考慮進(jìn)場(chǎng)。

　　劉思強(qiáng)：當(dāng)被動(dòng)型指數(shù)基金產(chǎn)品和細(xì)分行業(yè)個(gè)股聯(lián)動(dòng)性增加的時(shí)候，對(duì)于市場(chǎng)和個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，到底是機(jī)遇還是挑戰(zhàn)？

　　胡立峰：我覺(jué)得挑戰(zhàn)程度更大一點(diǎn)。相對(duì)來(lái)說(shuō)，這對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)問(wèn)題不大，因?yàn)樗麄冇幸欢ǖ姆治瞿芰�，我們�?dān)心的是普通的個(gè)人投資者。由于行業(yè)和個(gè)股聯(lián)動(dòng)性在增加，就會(huì)在短期之內(nèi)加劇這些個(gè)股的波動(dòng)，同時(shí)也會(huì)加劇被動(dòng)型指數(shù)基金產(chǎn)品的波動(dòng)。

　　有一點(diǎn)投資者要清楚，就是不管怎樣波動(dòng)，都改變不了指數(shù)背后這一組上市公司本身的內(nèi)在價(jià)值。因?yàn)樗�總得要向價(jià)值投資回歸。所以，我們還是建議投資者，凡是被動(dòng)型指數(shù)基金突然間劇烈波動(dòng)時(shí)，都要謹(jǐn)慎一點(diǎn)。我們更希望看到的是，在市場(chǎng)比較均衡、平穩(wěn)的狀態(tài)，個(gè)人投資者從長(zhǎng)期投資的角度對(duì)某一領(lǐng)域、某一個(gè)行業(yè)或某一個(gè)板塊做深入分析，來(lái)買入被動(dòng)型的指數(shù)基金。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上述觀點(diǎn)不代表投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資需謹(jǐn)慎。

　　《基金觀察》是中央廣播電視總臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》欄目特設(shè)的投資專欄。對(duì)基金業(yè)內(nèi)專業(yè)人士進(jìn)行深度訪談，聚焦資本市場(chǎng)，分析市場(chǎng)熱點(diǎn)，幫助投資者把握投資機(jī)會(huì)。周一至周五交易日，經(jīng)濟(jì)之聲10:30播出。

　　胡立峰：中國(guó)銀河證券基金研究中心總經(jīng)理、研究部董事總經(jīng)理(MD)、公司基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人。

　　劉思強(qiáng)：中央廣播電視總臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》專欄編輯、記者；《基金觀察》制作人、財(cái)經(jīng)評(píng)論員。