作者 易建濤

　　“盈利與估值，冰與火之歌。”

　　近日，一家券商發布的A股策略報告在開篇時寫下上面這句話。前兩天我專門用一期節目梳理了近期機構發布的2019年A股策略報告，對未來A股市場的展望，已經發布研報的機構大多都是看好的。

　　開篇提到的這句話，言辭優美，但里面卻藏著眾多機構對市場運行狀態的無奈和期望。A股整體估值偏低，這幾乎是業內一個共識，但是市場何時能夠進入慢牛，從個股價格上修復如今的估值“洼地”，則是一個未知數，就如同“估值”這兩個字所描述的，既然是“估計”，所得出的“數值”必然存在不確定的成分，要不就應該說成是“計算出確切的價值”而不是“估值”了。

　　就對市場的“估值”而言，近期市場上很多機構都發表了“A股估值偏低，顯現價值洼地”的觀點。

　　最受關注的一條是，本周三安信證券首席經濟學家高善文在安信證券2019年度投資策略會上認為，目前市場估值處于歷史罕見的極低區間。

　　當天，還有報道提到，興全基金原總經理楊東日前也發表了觀點，認為現在大盤在2600點附近，市場處于底部區域之中。對于市場，肯定不悲觀，而傾向于看好后市。

　　我留意到，近期不少機構的觀點中，很多人對于2019年的行情確實更為樂觀。畢竟，2018年的行情已經非常低迷了，估值也確實處于一個非常低的區域，我了解到身邊的投資者們也多半是認為A股最低迷的時刻已經過去。只不過，就年末的行情來看，確實有很多因素充滿不確定性，或許“市場底”“政策底”“估值低”都已經得到確認，但要走出大的行情，很可能還會有一個過程。

　　說市場出現“估值洼地”也確實是有數據上的支撐的，比如，如果從行業來看，目前估值超過30倍的，只有通信、計算機和國防軍工板塊，連醫藥生物板塊都已經降到了30倍市盈率之下，而有一半行業的市盈率都降到了20倍以下。

　　再看利多未來市場的因素。首先是A股接連納入MSCI、富時羅素指數，與國際接軌，加上滬深港通機制下，不斷吸引外資入場；其次是政策在“去杠桿”主基調不變的情況下，在節奏上也出現了微調，資管新規配套的銀行理財細則較之前出現了一些折中調整，短期壓力有所緩和；第三，就整體而言，盡管還有大量個股會繼續“擠泡沫”，但也確實有相當部分優質股票處于絕對低估值的水平。

　　可以肯定的是，A股以往那種“炒新”“炒小”“炒殼”“炒概念”造成的畸形股價結構會被不斷被糾正，大量資質不好的個股也會不斷被擠出泡沫，未來的中國資本市場會不斷完善，走向成熟。

　　而在這樣的大趨勢之下，做股票投資，價值投資將成為主基調，企業的業績和成長性將成為驅動股價長期上漲的基本動力。

　　除了券商機構紛紛認為市場出現估值洼地，從近期私募機構的策略觀點和投資布局來看，很多私募在看好A股獨立行情的同時，對于年底前全年收官的投資思路依舊保持積極。

　　多家私募機構表示，在外圍市場不出現持續下跌的情況下，年底前A股市場有望走出偏強震蕩的獨立行情。與此同時，盡管目前私募機構整體對于年底前市場進一步上行空間的判斷還相對中性，但逢低堅定加倉，已經成了當前私募的主流投資策略。

　　值得一提的是，11月在盤面震蕩有所加劇背景下，場外資金入場的步伐有所提速，而被譽為更具有“價值投資”理念的北上資金也是大舉加倉A股。數據顯示，11月北上資金凈流入469.13億元，創下2018年僅次于5月的單月凈流入第二大規模。

　　總的來說，在市場底部區域一個有效的投資策略就是選擇能夠具備持續增長的好公司，享受未來盈利的增長。從長期投資的角度來看，更多投資機會將存在于未來經濟結構有亮點的領域和行業，比如科技和消費等板塊中。

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