【導讀】股市上漲對短期國債期貨市場形成沖擊，國債期貨出現年內最大單日跌幅。經濟之聲《央廣財經評論》本期關注：股債蹺蹺板暫時難以動搖債券牛市根基。

　　央廣網財經3月19日消息 據經濟之聲《央廣財經評論》報道，央行今天進行150億7天期逆回購，本周凈回籠250億，上周為凈回籠530億元。

　　昨天國債期貨市場大幅下挫，短線企穩回升的勢頭因為權益市場的連續上漲而慘遭抹殺。從盤面上看，五年期國債期貨主力合約TF1506早盤小幅高開，在略微上行后震蕩回落，臨近上午收盤出現一波下跌，午后同樣是先盤后跌，臨近收市前跌勢較重，最后收在97.825元，全天下跌0.53%，創下今年以來最大單日跌幅。成交方面，交投熱度繼續回落，全天成交約1.72萬手，較前一日減少超過5400手。而今天五年期國債期貨繼續展開震蕩調整。

　　與此同時，在沖破3478點前高后，國內A股市場繼續上演春季攻勢，頻頻創出2008年次貸危機來的新高。自本月11號以來，上證指數已連續上漲，階段漲幅接近10%，而且大盤股和中小盤股齊頭并進，賺錢效應重新激起增量資金入市興趣，市場成交量連續達到萬億元水平。

　　連續兩周的資金凈回籠反映出央行怎樣的操作思路？股債的這種蹺蹺板效應在股市熱度不減的背景下是不是還將延續？盡管貨幣寬松預期仍持續發酵，但是國債期貨還是創下今年以來最大單日跌幅，股債市場重演典型的蹺蹺板走勢。這是不是和權益市場連續拉升形成的虹吸效應直接關系？

    經濟之聲特約評論員：中國宏觀對沖研究院院長付鵬對此解讀。

　　付鵬：從央行的層面上，目前整體保持著一個貨幣政策比較偏寬松的一個預期。仍然在繼續發酵；市場上目前來講回購的利率水平也在逐步的往下走。雖然幅度不大，但是整體還是在延續性寬松的基調。

　　實際上，在去年12月份的時候也出現過一個類似的階段，主要原取于還是在經濟下行階段，中間實現貨幣政策的寬松預期在不斷的推動，降息降準的這種市場預期，不斷的推動債券市場比較早的啟動起來，隨后收益率被不斷的壓低。這個過程中實際上由于債券的各個期限，這種利差被壓低到一定水平之后，已經透支了。寬松預期推動債券市場先行之后，帶動股票市場聯動，隨后當前這種就是利差透支了預期。債券市場開始出現大規模的回落。當然在這個過程中資金還是繼續的涌進股票市場，造成目前的虹吸效應。

　　經濟之聲：股市大漲拖累債市調整，這一幕曾經在去年12月上演過。去年11月降息后，A股市場加速上漲，市場成交量猛增至萬億元的記錄高位，國債期貨市場在初期盤整后沒能抵擋住資金分流的沖擊，并且在12月上旬出現了一波持續五個交易日的下跌。目前短線來看，股市漲勢還難言結束，在債市收益率相對雞肋的情況下，短期來看國債期貨市場會繼續受到沖擊？還是說未來會是債不弱股更強的走勢？

　　付鵬：可能要取決于后期的經濟數據的表現情況，因為隨后的如果經濟數據繼續下行，那么我們今年仍然是保證逆增長的壓力仍然是非常巨大。在這個情況下貨幣政策預期仍然會繼續的發酵，否則的話前面對于各個期限債券的收益率實際上已經是充分的透支了前面的預期。如果說經濟數據開始逐步的好轉，有可能債券市場的牛市就可能在此階段被打住。但是由于現在，市場整個國內的市場目前來講，投資的領域仍然是比較偏少，資金投資回報依然是基準投資匯報仍然被繼續壓低的情況下。資金來講仍然是大量的在新增資金仍然是在涌進市場，當然會造成股票市場看起來比較的繁榮。但是這個階段中間，資本市場跟實體經濟仍然是就是比較脫鉤的一個階段，如果說逐步的隨著實體經濟逐步好轉的情況下，也要防止的大家對于股票市場的逐步的過熱逐漸的敏感起來，所以說現階段債券市場可能后期要取決于經濟數據的變量，然后股票市場實際上現在也存在著這樣一個關系，后期實際上這個樂觀因素不能夠太過于的樂觀。

　　經濟之聲： 另一方面，當前并沒有看到經濟實質回升的跡象的，接下來這種股債蹺蹺板的效應還是會繼續的？

　　付鵬：對的，還是會繼續的往下演繹。