22日央行罕見開展“巨量”逆回購操作，2500億元7天逆回購被用來對沖稅期高峰提前、地方國庫現金管理到期等因素的影響。當日資金面依舊緊張，Shibor連續3個交易日上漲。預計央行將開展第四季度定向中期借貸便利（TMLF）操作，向市場補充流動性。

　　罕見2500億元逆回購

　　央行22日早間公告顯示，以利率招標方式開展了7天期2500億元逆回購操作。由于當日無逆回購到期，全額實現凈投放。

　　2500億元央行逆回購為近期罕見。今年以來，央行僅操作過4筆2500億元（含）以上的逆回購。其中，1月有兩筆，操作規模分別為3500億元、2700億元；5月有一筆，規模為2700億元。

　　21日央行還開展了500億元7天期逆回購操作。近期如此密集地投放資金，與稅期高峰提前到來有關。央行22日在公告中表示，開展2500億元逆回購操作，是為對沖稅期高峰提前、地方國庫現金管理到期等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕。

　　雖然央行大幅增加短期流動性投放，但22日市場資金面仍舊偏緊。Shibor連續3個交易日全線走高。其中，隔夜、7天和14天Shibor分別漲11.7基點、9.8基點和4.3基點。銀行間債券質押式回購利率所有品種均上漲，DR001、DR007加權平均價漲超10基點。

　　貨幣中介機構表示，22日資金面整體呈現緊張態勢。具體來看，隔夜資金緊缺，銀行融出量少，融入需求眾多，價格較上一交易日略有上漲。7天期資金融出較多，融出機構大部分集中在非銀，但整體資金面偏緊張，需求不能得到及時滿足。午盤時點，融出機構繼續減少，融入需求依然較多，資金面持續收緊，下午三點半后逐步開始融出，資金面開始好轉，尾盤融出機構眾多，資金面轉松。

　　TMLF即將露面

　　10月下旬流動性歷來都會收緊。今年來看，10月24日為申報納稅截止日，稅期因素對流動性擾動已十分明顯。除了稅收，政府債券發行繳款也是“吸金”因素。Wind數據顯示，22日后還將有5筆政府債券于周內繳款，規模合計為965.17億元。

　　從去年10月下旬來看，央行同樣加大了公開市場操作力度，但單日逆回購操作規模均在1500億元（含）以下。就10月第四周前兩日來看，今年逆回購操作規模同比增加600億元。

　　這部分“增量”還是在本周即將有TMLF操作的情況下投放的。根據央行例行安排，10月第4周將會進行TMLF操作，目前來看，大概率在23日至25日之間執行。

　　從前三季度來看，TMLF規模都在2500億元至3000億元之間，而且操作量呈遞增態勢。由于7月23日的第三次TMLF操作規模已經達到2977億元，若按遞增規律推算，本次TMLF操作規模有望突破3000億元。不過，在當前逆回購已經放量的情況下，TMLF具體規模有待觀察。

　　除日常公開市場操作和TMLF外，流動性投放途徑中，降準再次受到關注。21日LPR報價未下調，略微超出市場預期。分析人士認為，這反映了當前銀行資金成本較高，LPR報價利差壓縮受限的情況，若需要進一步降低LPR，或許需要降準或調降MLF利率加以配合。

　　光大證券張旭團隊認為，12月較有可能再度降準。“降準并不是‘大水漫灌’，而是為了改善金融機構流動性指標，并降低商業銀行的資金成本和風險溢價，從而促進貸款實際利率下行。”張旭稱。

　　民生證券解運亮團隊也表示，LPR和MLF利率偏離不可持續，接下來如欲LPR下降，則降準和降MLF利率，二者至少居其一。