分析人士認(rèn)為，MLF續(xù)作不影響降準(zhǔn)操作，兩者并非完全替代的關(guān)系

　　6月4日，央行進(jìn)行了200億元7天期逆回購(gòu)、200億元28天期逆回購(gòu)操作，當(dāng)日有200億元逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈投放200億元�？紤]到6月份有9200億元逆回購(gòu)陸續(xù)到期，以及2595億元MLF到期，疊加6月份影響流動(dòng)性供求的因素較多，市場(chǎng)對(duì)央行降準(zhǔn)的討論正在發(fā)酵。

　　對(duì)此，東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司研究發(fā)展部副總經(jīng)理王青昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，6月份央行仍將通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作等手段，熨平流動(dòng)性波動(dòng)，保持金融市場(chǎng)流動(dòng)性在總量和結(jié)構(gòu)上的合理穩(wěn)定�；�于4月份央行剛剛實(shí)施置換式降準(zhǔn)，政策效果仍有待觀察，短期內(nèi)連續(xù)降準(zhǔn)的可能性不大。

　　交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員陳冀昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，6月份央行的調(diào)控目標(biāo)仍是維持流動(dòng)性總體適度和利率走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)�？紤]到本月將有9200億元逆回購(gòu)陸續(xù)到期，以及一定量的MLF到期，為達(dá)調(diào)控目標(biāo)，央行利用各種工具對(duì)沖到期工具基本上是必然的。綜合研判，6月份市場(chǎng)可能仍存在數(shù)千億元流動(dòng)性缺口，為平穩(wěn)跨過(guò)二季度，央行凈投放的可能性較大。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，6月2日至6月8日，央行公開(kāi)市場(chǎng)有5000億元逆回購(gòu)到期，其中4日至8日分別到期200億元、1500億元、1800億元、1100億元、400億元；此外6日還有2595億元MLF到期（據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，6月份計(jì)劃有4980億元MLF到期。4月份置換降準(zhǔn)中，替換6月份到期的MLF規(guī)模為2385億元，據(jù)此測(cè)算，6月份MLF實(shí)際將到期2595億元），無(wú)正回購(gòu)和央票到期。

　　至于投放的方式，陳冀認(rèn)為，央行可以繼續(xù)用結(jié)構(gòu)性工具直接擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣供給，也可再次使用部分降準(zhǔn)。這只是央行調(diào)控方式選擇的問(wèn)題，調(diào)控的目標(biāo)會(huì)盯住流動(dòng)性需求的實(shí)際規(guī)模。

　　“預(yù)計(jì)年內(nèi)仍有降準(zhǔn)操作，同時(shí)MLF操作也將延續(xù)。”在興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委看來(lái)，4月下旬以來(lái)，信用違約事件頻發(fā)，市場(chǎng)恐慌情緒有所上升，央行實(shí)際上已經(jīng)在公開(kāi)市場(chǎng)操作上通過(guò)日常操作為市場(chǎng)創(chuàng)造穩(wěn)定的流動(dòng)性環(huán)境。在必要時(shí)刻，若違約帶來(lái)超預(yù)期的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，央行可能也會(huì)借助降準(zhǔn)等更強(qiáng)有力的政策工具來(lái)保證市場(chǎng)的穩(wěn)定。

　　從MLF置換的角度來(lái)看，根據(jù)央行官網(wǎng)6月1日公布的信息顯示，即使考慮已經(jīng)置換完的9000億元MLF，剩余的MLF存量仍然有40170億元。魯政委對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，在央行基礎(chǔ)貨幣投放方式轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，可能還會(huì)通過(guò)定向降準(zhǔn)的方式來(lái)部分置換MLF，進(jìn)而降低金融機(jī)構(gòu)對(duì)于批發(fā)性融資的依賴度。

　　值得注意的是，央行6月1日宣布，決定適當(dāng)擴(kuò)大中期借貸便利（MLF）擔(dān)保品范圍。對(duì)此，部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，這替代了央行的降準(zhǔn)。

　　對(duì)此，王青認(rèn)為，此次MLF擔(dān)保品擴(kuò)容，能夠在一定程度上緩解中小型銀行的流動(dòng)性緊張狀況。而置換式降準(zhǔn)主要是改善包括大型銀行在內(nèi)的銀行業(yè)整體流動(dòng)性狀況，降低銀行業(yè)整體資金成本，支撐表外回表。因此兩者不存在完全的替代關(guān)系。為此，王青判斷，年內(nèi)晚些時(shí)候還將有1個(gè)百分點(diǎn)左右的置換式降準(zhǔn)操作。

　　魯政委表示，MLF有其存在的必要性，未來(lái)MLF還會(huì)延續(xù)操作，但MLF的續(xù)作不影響降準(zhǔn)的操作，兩者并非完全替代的關(guān)系。