美聯(lián)儲加息進程加速成為當前市場的一致預期。券商人士分析認為，2018年，全球主要經濟體通脹中樞趨升，包括美聯(lián)儲在內的主要央行貨幣正常化或加快，全球流動性收緊進程將加速。在此背景下，風險偏好的劇烈調整或導致全年風險資產波動率放大。不過，也有分析人士指出，當前A股“政策底”“經濟底”支撐強勁，且估值仍然不高，尤其是創(chuàng)業(yè)板已處于“估值底”之中，反彈有望延續(xù)。

　　A股回歸自身軌道

　　受美聯(lián)儲2018年加息進程料提速的預期影響，近兩個交易日美股偏弱運行，道瓊斯工業(yè)指數(shù)累計下跌1.5%，標準普爾500指數(shù)則累計下跌2.37%。A股市場也受到一定影響，2月27-28日滬綜指連續(xù)回調，但3月1日便出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，深市則整體表現(xiàn)偏強，其中創(chuàng)業(yè)板指漲勢強勁。

　　“這說明A股受海外因素影響趨弱，回到自己的邏輯軌道上來。”一位不愿具名的私募人士表示。

　　不過，長江證券研究所宏觀部負責人趙偉提醒，美聯(lián)儲加息進程可能對國內流動性環(huán)境產生干擾。例如，美聯(lián)儲于2017年3月、6月和12月加息，中國人民銀行也于同年2月、3月和12月提高逆回購利率，其中后兩次與美聯(lián)儲加息時間一致。

　　“受美聯(lián)儲加息等因素影響，全球風險資產波動率或放大。”趙偉表示，一些板塊可能受到打壓。例如，全球流動性收緊預期以及利率中樞的抬升，或對黃金走勢形成壓制。

　　萬聯(lián)證券宏觀策略部宋江波表示，A股在滬港通、深港通開通之后，與全球其他股市的聯(lián)動效應越來越強，美股承壓必將影響A股的表現(xiàn)。但A股當前整體估值水平并不高，且分化異常嚴重，大小盤股的估值差處于歷史高位，市場并沒有大幅下跌的風險。

　　“三底”疊加支撐強勁

　　“目前A股很可能是‘政策底’‘經濟底’雙底疊加，尤其創(chuàng)業(yè)板還可能要加一個‘估值底’，市場的回調空間有限。”前述私募人士表示。

　　宋江波表示，從政策面來看，連續(xù)兩周暫緩IPO以及注冊制時點延后。央行在公開市場連續(xù)凈投放后，市場資金面相對寬松。節(jié)后資金季節(jié)性回流市場，使得股票市場微觀資金面邊際改善。從經濟層面看，2017年國內生產總值827122億元，比上年增長6.9%，為2011年以來首次回升。

　　星石投資首席策略師劉可表示，當前中國經濟正進入增長速度換擋期、結構調整陣痛期、前期刺激政策消化期的“三期疊加”狀態(tài)。國內經濟在增速換擋期總體保持著穩(wěn)中向好態(tài)勢，同時經濟結構也出現(xiàn)了積極的調整。

　　市場人士認為，A股估值仍然偏低，尤其是創(chuàng)業(yè)板大幅低于2010年以來均值水平。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2月28日，上證綜指市盈率為15.62倍，略高于2010年以來的均值14.31倍；深證成指市盈率為26.26倍，略高于2010年以來的均值23.51倍；創(chuàng)業(yè)板指市盈率為40.23倍，大幅低于2010年以來的均值50.96倍；中小板指市盈率為32.46倍，略低于2010年以來的均值32.27倍；上證50指數(shù)市盈率為11.83倍，略高于2010年以來的均值10.63倍。

　　“如果從估值和業(yè)績增速匹配來看，當前的成長股（以電子為代表）已經具備較高的配置價值。”西南證券分析師朱斌表示。

　　宋江波指出，從性價比來看，當前上證50與創(chuàng)業(yè)板的估值比處在歷史高位，創(chuàng)業(yè)板優(yōu)質個股的性價比更高。未來市場資金繼續(xù)流向中小創(chuàng)中的優(yōu)質成長股的可能性比較大。

　　成長的春天漸進

　　“成長股當前的反攻，來自于基本面與催化劑的共振。一方面，經過一年多的估值消化，成長股的估值已經回落到合理區(qū)間，而一些個股的估值與增速已經不輸于白馬股；另一方面，春節(jié)以后一些政策上的變化，成為觸發(fā)成長股上漲的催化因素。”朱斌表示。

　　從白馬失蹄和創(chuàng)業(yè)板大規(guī)模吸金的表現(xiàn)看，資金正在不斷調倉，目標便是估值洼地的創(chuàng)業(yè)板。

　　“近期，我們主要在配置科技成長股，尤其是低估值兩融深港通標的，從以前的低配慢慢超配。”上海巨潮資產管理有限公司董事長趙公明表示。

　　那么處于“政策底、經濟底、估值底”三底疊加的創(chuàng)業(yè)板，后續(xù)會否徹底扭轉頹勢，開啟一輪牛市呢？

　　山西證券策略分析師麻文宇指出，以中期維度來看，市場仍將在流動性偏緊而經濟不悲觀的平衡木上行進，市場也將維持結構性行情。

　　對于近期創(chuàng)業(yè)板的強勢反彈，麻文宇認為主要是受到注冊制延期的利好影響，未來兩年內我國證券市場將形成一套較為成熟的退市體制，A股殼價值可能進一步趨弱。此外，“獨角獸”開始登陸A股，將對創(chuàng)新能力不強的創(chuàng)業(yè)板估值形成一定壓制。因此，中期維度來看，創(chuàng)業(yè)板較難出現(xiàn)整體性趨勢行情，更可能是龍頭個股的機會。

　　“當然，創(chuàng)業(yè)板指成份股中也不乏業(yè)績真實、依靠內生力量穩(wěn)定成長、估值明顯處于歷史低位的新興產業(yè)領域內的龍頭翹楚，這些標的契合了當前市場的價值投資風向，值得投資者去深度挖掘和中線配置。”麻文宇表示。

　　記者 王朱瑩