去年6月，完美世界通過(guò)定向增發(fā)募集到50億元，本打算用于影視劇投資、院線(xiàn)收購(gòu)、游戲智能發(fā)行等項(xiàng)目，但一年多過(guò)去了，其中25億元躺在理財(cái)產(chǎn)品里

　　上市公司買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品并不稀奇，但明明債臺(tái)高筑，卻還大手筆買(mǎi)理財(cái)，就有些讓人摸不著頭腦了，完美世界（002624.SZ）就是這樣一家公司。

　　6月26日，完美世界發(fā)布公告，計(jì)劃投資25億元用來(lái)購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，這筆錢(qián)來(lái)源于公司去年6月通過(guò)定增募集到的50億元，當(dāng)初計(jì)劃投資在影視劇投資、院線(xiàn)收購(gòu)、游戲智能發(fā)行等方面。令人匪夷所思的是，完美世界資金并不寬裕，今年第一季度，公司資產(chǎn)負(fù)債率為48%，僅長(zhǎng)期借款就達(dá)到19億元。

　　完美世界為何要更改投資計(jì)劃？既有較多債務(wù)尚未償還，公司為何還要花費(fèi)巨資買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品？就以上相關(guān)問(wèn)題，《投資者報(bào)》記者向完美世界致電致函，試圖聯(lián)絡(luò)到這家公司，但嘗試多次均未聯(lián)系上。

　　大手筆買(mǎi)理財(cái)想干啥

　　2016年6月，完美世界發(fā)布公告，將通過(guò)定向增發(fā)的方式募集50億元，這筆資金將用于影視劇投資、游戲的研發(fā)運(yùn)營(yíng)、多端游戲智能發(fā)行、院線(xiàn)收購(gòu)、償還銀行貸款、補(bǔ)充流動(dòng)資金等方面。

　　一個(gè)月之后，完美世界公布，將所募集資金中的40億元用來(lái)購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品。其所買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品多為保本浮動(dòng)收益型，32天為一個(gè)投資期限，到期如不贖回則自動(dòng)滾存。

　　當(dāng)初，完美世界剛剛獲得募集資金，不能將其即刻悉數(shù)用來(lái)投資，這可以理解，但一年之后，公司也并未將這筆錢(qián)花出去太多。今年6月26日，完美世界在公告中披露，將使用25億元投資保本型銀行理財(cái)產(chǎn)品，投資期限12個(gè)月以?xún)?nèi)。這意味著，完美世界的這25億元可能會(huì)在銀行里趴一年，不用來(lái)投資任何產(chǎn)業(yè)。

　　對(duì)于為何更改資金投向，完美世界解釋?zhuān)�因募投�?xiàng)目主要涉及公司的影視制作項(xiàng)目和游戲的研發(fā)、運(yùn)營(yíng)及平臺(tái)開(kāi)發(fā)等方面的投入，需分階段分項(xiàng)目逐步進(jìn)行，按計(jì)劃暫未投入使用的募集資金可能出現(xiàn)暫時(shí)閑置的情況，因而將之用于投資理財(cái)產(chǎn)品。

　　記者通過(guò)公告數(shù)據(jù)得知，完美世界僅將補(bǔ)充流動(dòng)資金的6億元全部到位，公司計(jì)劃將籌集到的8億元用來(lái)償還銀行貸款，現(xiàn)償還6.6億元，也并未按計(jì)劃全部?jī)斶�。而在影視劇和游戲的投資上更少，公司目前對(duì)影視劇投資投入4.5億元，多端游戲智能發(fā)行僅花費(fèi)1870萬(wàn)元，而公司計(jì)劃二者分別投入14.5億元、5億元。

　　完美世界此番看上去雄心勃勃的收購(gòu)計(jì)劃，在過(guò)去一年完成甚微，去年6月至今，公司僅收購(gòu)了今日院線(xiàn)與今日影城，共花費(fèi)13.5億元。

　　由此可見(jiàn)，在上述募投項(xiàng)目方面，完美世界進(jìn)展緩慢。公司何時(shí)才會(huì)將資金投入在影視劇投資、院線(xiàn)收購(gòu)、游戲智能發(fā)行？關(guān)于上述項(xiàng)目相關(guān)投資計(jì)劃，是否有時(shí)間表？對(duì)于上述問(wèn)題，完美世界并未回復(fù)《投資者報(bào)》。

　　負(fù)債率居高位的真相

　　令人難以理解的是，投入大筆錢(qián)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的同時(shí)，完美世界資金并不寬裕，甚至還缺錢(qián)。完美世界在2014年借殼連續(xù)虧損的金磊股份，主營(yíng)業(yè)務(wù)由耐火材料研發(fā)改為影視劇制作，在2014至2016年期間，公司改名為“完美環(huán)球”。2016年，完美環(huán)球合并兄弟企業(yè)——完美世界，并在此后不久更名，從此，公司主業(yè)便增添了游戲開(kāi)發(fā)制作。

　　然而，以前的金磊股份雖說(shuō)盈利能力不強(qiáng)，但債務(wù)率長(zhǎng)期維持在較低水平，其2013年資產(chǎn)負(fù)債率為33%。完美世界借殼后，無(wú)論主業(yè)只有影視制作，還是增添游戲開(kāi)發(fā)后，資產(chǎn)負(fù)債率一直處于高位。2014年至2017年第一季度，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為51%、62%、48%、47%。

　　因完美世界體量更大，完美環(huán)球?qū)⑵浜喜⒑�，游戲業(yè)務(wù)已成了公司營(yíng)收大頭。2016年，公司游戲業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入46億元，電視劇制作為11億元，電影相關(guān)業(yè)務(wù)僅有3878萬(wàn)元。相比之下，同屬游戲制作公司的巨人網(wǎng)絡(luò)與吉比特資產(chǎn)負(fù)債率要低得多，2017年第一季度數(shù)據(jù)分別為14%、17%。

　　除了資產(chǎn)負(fù)債率高于同行公司之外，完美世界本計(jì)劃償還8億元銀行貸款，現(xiàn)還未達(dá)成目標(biāo)，償還了6.6億元。2017年第一季度，公司還有19億元的長(zhǎng)期借款未償還。

　　此外，完美世界大股東——完美科技將所持84%、占公司總股本29%的股票質(zhì)押。連同完美世界當(dāng)家人——池宇峰也將持有的股份質(zhì)押出去，占公司總股份12.58%。

　　由此可見(jiàn)，無(wú)論是完美世界，還是其大股東資金都不寬裕。完美世界雖說(shuō)借殼上市以來(lái)凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，2017年第一季度，公司營(yíng)業(yè)收入19億元，凈利潤(rùn)3億元。公司凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)并不高，與投資理財(cái)產(chǎn)品的25億元相比相形見(jiàn)絀。這就更難理解，公司還未有足夠多的盈利，尚有如此多債務(wù)需償還，為何還去大手筆購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品？

　　泛娛樂(lè)化是個(gè)偽命題？

　　雖說(shuō)資產(chǎn)負(fù)值率居高不下，但公司出品的影視劇和游戲，都曾經(jīng)有過(guò)在行業(yè)內(nèi)小有知名度的作品。如電視劇《射雕英雄傳》、《靈魂擺渡》，綜藝節(jié)目《跨界歌王》，網(wǎng)絡(luò)游戲《誅仙》、《完美世界》。

　　由上述募投項(xiàng)目可知，自收購(gòu)游戲業(yè)務(wù)后，完美世界希望在影視劇、游戲等產(chǎn)業(yè)上多處開(kāi)花，并多次提出走“泛娛樂(lè)化”道路。公司曾公開(kāi)表示，由于同時(shí)擁有影游兩塊業(yè)務(wù)，使得公司成為在游戲公司里最懂影視的公司，基于深厚的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)基礎(chǔ)，將IP再開(kāi)發(fā)成游戲作品。公司在影游互動(dòng)上的天然優(yōu)勢(shì)，也吸引了很多儲(chǔ)備有著名IP的影視公司尋求合作。

　　但北京大學(xué)文化產(chǎn)業(yè)院副院長(zhǎng)陳少峰曾公開(kāi)對(duì)媒體表示，泛娛樂(lè)的命題是“偽命題”，只適合一些有資源有平臺(tái)的企業(yè)，如騰訊，像完美世界這樣的普通的游戲公司并不具備這種優(yōu)勢(shì)。

　　對(duì)此，完美世界也曾在公告中承認(rèn)，公司的業(yè)務(wù)和規(guī)模不斷擴(kuò)張，產(chǎn)業(yè)鏈不斷豐富，不斷增多的業(yè)務(wù)領(lǐng)域使得管理的跨度和半徑愈來(lái)愈大，進(jìn)而提升了管理難度。

　　目前看來(lái)，完美世界大規(guī)模融資，想以此完善的“泛娛樂(lè)化”戰(zhàn)略并未獲得資本市場(chǎng)看好。公司當(dāng)前市盈率28倍，遠(yuǎn)低于游戲主業(yè)更為突出的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——巨人網(wǎng)絡(luò)的65倍。