目前上市公司正陸續披露2016年年報。從2015年年報可以看出，大多數公司的年報格式規范，資料完備，也按監管部門的要求，披露了基本的財務信息和治理信息。但是，大多數公司的年報形式單一，內容乏味，僅按最低要求披露了相關信息，自愿性信息披露較少。在核心問題上泛泛而談，或避重就輕，讓投資者不明就里。

　　特別是，同時發行A股和H股的上市公司，A股年報格式比H股年報遜色不少。從長度上看，A股年報的長度通常大于等于H股年報的長度。從內容上看，A股年報“財務報告”的占比大于H股年報，“管理層討論與分析”的占比小于H股年報。從形式上看，大多數A股年報以文字和表格貫穿始終，很少有圖，很少有色彩，年報總體處于黑白階段，看上去只是一份資料和檔案。很多H股年報圖表豐富，色彩亮麗，看起來像一本精美的雜志。

　　筆者不禁疑惑，同一家公司，同一年度，為何給出兩份不盡相同的年報？是因為面對的監管規定不同，還是因為面對的投資者不同？A股年報能否像H股年報那樣，內容豐富，制作精美，讓投資者眼前一亮。

　　從監管規定上看，中國證監會和香港證監會均有專門的信息披露指引，規定上市公司財務報告的一般格式，以及年報必須包含的內容，并鼓勵上市公司詳細披露相關信息。從實踐上看，不少香港上市公司曾與A股公司一樣，僅按最低要求披露相關信息，并且語言生硬，不易理解。香港證監會和聯交所也曾對此無可奈何。

　　中國證監會于2012年修訂了創業板上市公司年報的內容與格式要求，于2014年修訂了主板和中小板上市公司年報的內容與格式要求，并于2014年修訂了上市公司財務報告的一般規定。這些修訂順應了投資者對年報信息披露的期待。投資者需要哪一項信息，可以直接到年報的相應部分查找，不用大海撈針。不過這種方便僅限于對強制性披露數據的尋找，比如某一個財務指標、某一項治理信息。按照證監會的規定，A股年報必須包含這兩項內容，但是一些上市公司在此部分著墨很少，尤其是公司面臨的風險及應對策略部分，時至今日仍有一些公司只字未提，另有一些公司只有空泛的幾句話，讓投資者一頭霧水。

　　一份優質的年報既要內容全面，又要格式規范。底線要求是，嚴格按照證監會和交易所的規定，披露財務信息和公司治理信息。更高的要求是，信息的使用者能得到超預期的信息。在格式上，年報除了滿足基本的要求，逐項披露相關信息外，最好形式美觀，圖文并茂，一目了然，易于閱讀。

　　這涉及到強制性披露與自愿性披露的問題，以及財務信息披露和非財務信息披露的問題。重要的財務信息是強制性披露的，證監會有統一的格式和口徑，但在字數、內容上沒有統一要求。另一些財務信息和非財務信息是自愿披露的，上市公司有一定的靈活性空間。雖然監管部門一直倡導自愿性信息披露，但是自愿性信息披露的成本更高，風險更大，大多數上市公司竭力回避。

　　通過對比H股和A股的監管規定，筆者認為，中國證監會和滬深交易所可從兩方面改善A股年報信息披露質量。一方面，應身先示范，增加自身的自愿性信息披露內容。除了正式的規章制度外，提供一些引導性的研究報告，供上市公司參考借鑒。另一方面，中國證監會和滬深交易所可以在目前信息披露評級的基礎上，評選出年報信息披露的典范，或者某一方面內容的典范，供其他公司學習參考。通過種種方式，監管部門和交易所向上市公司傳達一種理念：年報的形式和內容一樣重要。

　　大量研究發現，自愿性信息披露水平較高的公司，投資者給予更高的評價，公司股價走勢更好。讓年報生動起來，貼近讀者閱讀習慣，讀者自然愿意讀，進而愿意關注公司。投資者可能從喜歡一份年報，到喜歡上該公司，進而投資該公司。

　　筆者認為，A股年報除了滿足基本的監管要求外，在自愿性披露方面，目前至少有兩方面可以改善。

　　第一，重視“管理層討論與分析”部分。該部分討論公司所處的運營環境，總結公司過去一年的各種表現，分析公司的發展前景。筆者發現，該部分篇幅越小的年報，內容越空洞，表格羅列較多，文字分析較少。該部分篇幅較大的年報，通常有大量的文字分析，對行業環境、公司優劣勢的分析較深入，且有清醒的風險認識和應對策略。在內容上，年報在該部分必須披露過去一年的重要事項及對未來發展的展望。

　　第二，A股年報信息披露的形式應向H股年報看齊，更加生動形象。投資者需要更加精美的年報，上市公司在這方面亦無需大量投入，如果稍加努力，可以拉近與投資者的距離，增加投資者對公司的喜愛程度，上市公司何樂而不為呢？

　　總體而言，以信息披露為核心的監管理念已被廣泛認同，上市公司年報是信息披露的重頭戲。投資者可能不看季報、半年報告、內部控制報告和社會責任報告等，但通常會看年報，年報是上市公司面向投資者的重要窗口。目前A股年報已普遍滿足合規性要求，讓年報生動起來，應成為2016年年報的努力方向。（作者系中國勞動關系學院副教授 黨 印）