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　　資料來源：Wind資訊

　　公司被控股股東高比例質押，最強解禁潮來襲，新三板市場流動性亟待改善的情況下，為了防止集中的大宗拋出對現有市場交易造成打擊，完善新三板交易機制至關重要，其中，推出大宗交易平臺可謂是最迫切的需要。

　　9月21日，又一家公司從新三板摘牌——鴻翔股份，距離其掛牌日僅152天。短短半年時間，鴻翔股份在新三板經歷了行賄被罰、質押股票的貸款存在違約風險、借款合同糾紛等風波。

　　鴻翔股份并非個案，掛牌第一日公司實際控制人就失聯這樣的亂象在新三板不斷上演。“對規則不熟是新三板公司的普遍理由，我們這些主辦券商也很無奈，目前也一直在提高對企業的培訓。”一位注冊地在南方的大型券商新三板業務人士告訴《國際金融報》記者。

　　一邊是新三板市場亂象和行情低迷，另一邊有券商正在把新三板部門并回投行部。據悉，中信證券成立不到兩年的新三板業務團隊最近出現大幅調整：部分人員劃至傳統投行部門，新三板原有業務團隊將與上海投行團隊一起，未來成為區域投行。對此，《國際金融報》記者試圖聯系中信證券方面，但截至發稿，未收到回復。

　　新三板市場的持續低迷也讓投資者感到迷惘，包括想要在新三板掛牌的企業也開始變得猶豫不決。“新三板現在流動性那么差，掛牌對我們意義也不大了。”一位本想掛牌新三板融資的IT企業CEO在接受《國際金融報》記者采訪時表示。那新三板市場究竟將何去何從，流動性問題靠什么來拯救呢？

　　掛牌半年就摘牌

　　從4月22日掛牌到9月21日摘牌，鴻翔股份在新三板市場的半年歷程堪稱“神奇”。

　　掛牌之初，做肉鴨養殖及深加工的鴻翔股份業績還算不錯。2014年、2015年，公司的營業收入分別為5.13億和5.24億，凈利潤為2330.72萬元、3894.01萬元。但公司賬上的現金流卻并不充裕。鴻翔股份2015年年報顯示，公司賬上的現金只有400多萬元。

　　于是掛牌一個月后，鴻翔股份就開始股權質押。5月23日，公司控股股東周少勇質押給湖北省供銷小額貸款股份有限公司1305萬股，又將持有的30萬股質押給湖北省農業產業化信用擔保有限公司，作為鴻翔股份反擔保物的期權。另將300萬股質押給余敏，用于個人借款。上述股份占到公司總股本的24.57%。5月25日，周少勇和公司副董事明聲政分別質押了1970萬股、500萬股，占總股本37.14%。7月13日，剛剛解除質押不久的周少勇再次將11%股票進行質押，用于個人借款。

　　然而到了7月26日，鴻翔股份發布停牌公告，停牌是因為實際控制人周少勇質押股票取得的貸款存在違約風險，周少勇對公司有資金支持，如果沒能按時償還，公司將面臨易主且需償債的風險。

　　而就在其因質押停牌后的第三天，又接到了一個仲裁公告。7月28日，鴻翔股份補發了一個受到仲裁的公告。公告中顯示，原公司副董事明聲政，代公司行賄，因此公司被處罰20萬元。同一天，鴻翔股份補發公告，稱公司以及周少勇等人，與武漢經濟技術開發區大誠至信小額貸款公司存在借款合同糾紛，導致鴻翔股份賬上僅有的400萬元受到查封。而所以補發這則公告，是因為公司周少勇以及明聲政等人對股轉系統信披制度不熟。

　　8月1日，鴻翔股份召開董事會，審議通過在新三板終止掛牌的議案。后經股轉系統同意，鴻翔股份自9月21日起從新三板摘牌。一家公司就這樣結束了其在新三板市場的“半年游”。

　　據統計，2016年6月來，新三板共有176家掛牌公司涉及處罰事項，遭處罰對象共有556個公司或自然人。被處罰案例中，“未及時披露公司重大事項”、“涉嫌違反證券法律法規”、“未依法履行其他職責”的違規類型較多，主要指違規交易、違規使用募資、占款、信息未披露等問題。仔細閱讀這些公司的公告就能發現，基本上每家公司都表示：一定吸取教訓，全體股東、董監高和相關人員會加強業務規則及證券法律法規的學習，防止類似情況再次發生。

　　“和上市公司不同，很多新三板公司董秘是由老員工轉化而來，或是高管兼任董秘，這個市場又比較新，對業務十分熟悉的董秘很‘稀缺’。而很多新三板公司是家族企業，高管到董秘都是一大家子。缺乏專業人士也造成了新三板的亂象頻現。”上述新三板業務人士告訴《國際金融報》記者。

　　不過，這顯然不能成為新三板公司的理由。為了讓新三板掛牌公司認真了解業務規則，股轉系統可謂是絞盡腦汁。在對部分公司采取“提交書面承諾書”的自律監管措施時，會要求掛牌公司對相關規則正確理解，進行整改。

　　目前，股轉系統對董秘的后續培訓也有要求，已通過資格考試的董秘應每年參加不少于8個課時的后續培訓；拿到資格證書卻被處罰的，在處罰后6個月內至少參加8個課時的后續培訓，這些后續培訓均由股轉系統進行。

　　券商業務謀轉型

　　新三板的各種怪象不斷涌現，在低迷的市場行情下，券商的新三板業務也陷入了瓶頸。中信證券近日就傳出將新三板業務部門并入投行部門的消息。

　　消息稱，根據2015年公開資料，中信證券的整個新三板業務分為推薦掛牌業務、經紀業務、做市業務、資產管理業務，以及新三板研究業務五塊。五塊業務分別隸屬于經紀業務發展與管理委員會、金融市場委員會、資產管理部和研究部。截至2014年底，中信證券新三板推薦掛牌業務人員達179人，2015年該項業務人數擴張至300人左右。而中信證券新三板業務一直獨立于投行業務部門之外，但其內核部門仍包含在投行內核部之中。“兩年前新三板瘋狂的時候，很多大券商都單獨成立了新三板部門，但目前的市場大不如前，業務不轉型，養人的壓力也會大大加強。”上述新三板業務人士說。

　　不過，新三板市場面臨的尷尬處境或將有所緩解。9月20日，全國中小企業股份轉讓系統在北京、上海、廣州三地分別召開了座談會，圍繞分層后的差異化制度和交易制度完善優化，聽取企業和機構建議。據悉，大宗交易平臺的初稿已經形成，新三板大宗交易平臺或有望推出。

　　“分層后相關制度等配套措施一直沒有出臺，也是創新層公司關注的事情。我手上的客戶對于這方面也很關注，很著急。”注冊地在西部的一家大型券商新三板人士告訴《國際金融報》記者。

　　全國股轉系統曾表示，創新層市場將以提高市場效率為核心持續推進制度創新，優先進行融資制度、交易制度的創新試點。同時，也提出了將對創新層掛牌公司建立一次審批、分期實施的儲架發行制度和掛牌公司股東大會一次審議、董事會分期實施的授權發行機制，加強融資定價指導、限售管理和募集資金使用的管理，以及探索并購貸款和并購基金的可行性。但上述提到過的差異化制度安排至今尚未落地。

　　值得一提的是，此次座談會主題除了創新層差異化制度之外，還有一項重要的主題是大家翹首以待的交易制度優化。所謂交易制度優化，包括了優化協議轉讓以及推出大宗交易平臺等安排。“在目前流動股比例越來越高的情況下，大宗交易平臺的推出對于企業來說，無疑是個大利好。”上述新三板人士說。