要求研究建立創(chuàng)投機構(gòu)所投資企業(yè)上市解禁期與上市前投資期限長短反向掛鉤的制度安排

　　繼國務(wù)院常務(wù)會議提出完善新三板交易機制后，國務(wù)院發(fā)文再次提出完善新三板交易機制，并首次提出“改善新三板市場流動性”。9月20日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》，要求進(jìn)一步完善創(chuàng)業(yè)投資退出機制，拓寬創(chuàng)業(yè)投資市場化退出渠道。充分發(fā)揮主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板以及區(qū)域性股權(quán)市場功能，暢通創(chuàng)業(yè)投資市場化退出渠道。完善新三板交易機制，改善市場流動性。鼓勵創(chuàng)業(yè)投資以并購重組等方式實現(xiàn)市場化退出，規(guī)范發(fā)展專業(yè)化并購基金。

　　南山投資創(chuàng)始合伙人周運南在接受《證券日報》記者采訪時分析，《意見》把“充分發(fā)揮新三板市場功能”作為“暢通創(chuàng)業(yè)投資市場化退出渠道”，同時重點強調(diào)“完善新三板交易機制，改善市場流動性”，首先證明高層明確了新三板在創(chuàng)業(yè)投資退出中的重要地位，同時證明了可以通過加強新三板的流動性，更好地服務(wù)于創(chuàng)業(yè)投資退出，更證明了新三板交易的有效性。

　　“提出改善市場流動性，這證明高層關(guān)注并十分重視新三板的發(fā)展，也證明高層已經(jīng)清楚地認(rèn)識到新三板的重要性以及現(xiàn)階段的困境，新三板困境的破局指日可待。”周運南認(rèn)為。

　　在此之前，9月1日召開的國務(wù)院常務(wù)會議確定發(fā)揮主板、創(chuàng)業(yè)板和地方性股權(quán)交易場所功能，完善新三板交易機制。這是國務(wù)院層面首次提出完善新三板交易機制，而《意見》不僅提出完善新三板交易機制，更是首次提出改善新三板市場流動性。

　　“這意味著改善流動性是未來新三板政策供給的方向。”北京知點投資合伙人馬起華也認(rèn)為，未來新三板所有措施有望圍繞改善市場流動性開展。

　　近期，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)（俗稱新三板）正在就分層之后差異化制度供給以及完善交易機制廣納意見。《證券日報》記者獲悉，9月20日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)部門就“分層后差異化制度”與“交易制度完善”召開座談會，分別向掛牌企業(yè)、投資者以及研究機構(gòu)征求意見，此舉意在對分層后的差異化制度和交易制度進(jìn)行完善和優(yōu)化。

　　全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理、新聞發(fā)言人隋強此前表示正在抓緊研究和修訂股票轉(zhuǎn)讓制度，具體包括了改革協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，優(yōu)化做市轉(zhuǎn)讓方式，建立健全統(tǒng)一的盤活大宗交易制度和非限定條件的非交易過戶制度，同時積極推動私募基金機構(gòu)參與做市業(yè)務(wù)試點。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)近日已經(jīng)發(fā)布《私募機構(gòu)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市業(yè)務(wù)試點專業(yè)評審方案》，啟動私募機構(gòu)參與做市業(yè)務(wù)試點申報工作，首批參與做市業(yè)務(wù)試點的私募機構(gòu)數(shù)量不超過10家。

　　除改善新三板市場流動性以暢通創(chuàng)業(yè)投資退出渠道之外，上述《意見》有更多政策亮點，如提出研究鼓勵長期投資的政策措施，其中要求研究建立創(chuàng)投機構(gòu)所投資企業(yè)上市解禁期與上市前投資期限長短反向掛鉤的制度安排。

　　《意見》還提出培育合格個人投資者，支持具有風(fēng)險識別和風(fēng)險承受能力的個人參與投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)；同時提出推動發(fā)展投貸聯(lián)動、投保聯(lián)動、投債聯(lián)動等新模式，不斷加大對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投融資支持。（證券日報左永剛）