10月A股資金面偏緊，可能和貨幣政策整體偏緊、銀行間市場資金利率水平明顯較高有關(guān)。而越來越多的理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展，也導(dǎo)致市場活躍資金的流失。

　　⊙記者 周宏 ○編輯 于勇

　　最近“去哪兒”是個(gè)熱詞，前有旅游網(wǎng)站在美上市，后有某檔綜藝節(jié)目在后。但我們這里說的不是這兩樁事。我們關(guān)心的是，和A股市場密切相關(guān)的話題――錢，去哪兒了？

　　在歷來資金明顯回流的10月份，A股二級市場存量資金卻出現(xiàn)了持平的結(jié)果。這樣反常的結(jié)果自然讓人擔(dān)心，市場資金究竟去哪兒了？此時(shí)此刻，它們本應(yīng)在A股市場里，但現(xiàn)在這個(gè)資金還算旺季的時(shí)刻，股市資金卻默默地少去了一部分。

　　根據(jù)歷史規(guī)律，10月份是A股市場資金的回流季。在經(jīng)歷了國慶長假和3季度末的資金面緊張后，市場外的資金會源源不斷的流入，匯成了場內(nèi)資金。并且這個(gè)情況是很有可能持續(xù)到月末的。歷史上，2012年10月份，場內(nèi)資金凈增加了200億元；2011年10月份，場內(nèi)資金增加了100億元，但這是當(dāng)年最后4個(gè)月中，唯一的一個(gè)資金凈增長月份。

　　但從2013年的情況看，資金面基本持平成了整個(gè)市場的結(jié)局。這是什么原因呢？

　　從時(shí)點(diǎn)上觀察，月末的資金流失可能成為一個(gè)重要的觸發(fā)節(jié)點(diǎn)。

　　根據(jù)申萬研究所分層抽樣方法計(jì)算每日的保證金流入流出情況，可以發(fā)現(xiàn)：10月頭兩個(gè)交易日A股市場出現(xiàn)約500億左右的大幅回流，其規(guī)模和2013年9月末的流出資金基本相當(dāng)。這意味著，上月末由于季末因素外流的二級市場資金確實(shí)在回流。但之后的事情則超出預(yù)期，10月后期出現(xiàn)了持續(xù)的資金外流，流速緩慢，但資金量累計(jì)依然比較驚人。最終，10月份內(nèi)的市場資金和前一月末沒有變化。

　　和投資者保護(hù)基金的數(shù)據(jù)相驗(yàn)證可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)月最后一周，投�；�金的個(gè)人保證金數(shù)字較為穩(wěn)定。由此可以推測，當(dāng)月的月末流失資金主要來自對月末收益敏感的大戶和機(jī)構(gòu)資金。他們在月末的流動，通常與月末資金緊張，拆借套利收益較為豐厚有關(guān)。

　　而從直接原因上看，場內(nèi)資金的主動流失是10月份資金面平平的一個(gè)主導(dǎo)因素。

　　這主要是因?yàn)�，除去主動的資金外流因素，當(dāng)月A股市場資金面的幾個(gè)常規(guī)消耗項(xiàng)目，均有所收窄。根據(jù)月度資金報(bào)告的統(tǒng)計(jì)，從市場內(nèi)外資金流動來看，10月份，IPO融資為零；再融資近12億元，較上月減少175億元；印花稅和傭金約100億元，比上月減少8億元；大小非減持資金約0.8億元，比上月減少12億元左右。合計(jì)流出資金規(guī)模約112億元。比上月減少約20億元。導(dǎo)致當(dāng)月資金面平平的原因是，當(dāng)月凈流入資金的量比往年明顯要少。

　　從更宏觀的角度看，當(dāng)月A股資金面偏緊，可能和貨幣政策整體偏緊、銀行間市場資金利率水平明顯較高有關(guān)。

　　事實(shí)上，在緊鄰A股二級市場的交易所拆借市場內(nèi)，10月末的3日和5日拆借利率，年化近10%，這對場內(nèi)較為敏感的資金而言，只需一個(gè)按鈕就能完成的套利交易，確實(shí)比較有吸引力。

　　另外，越來越多的理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展，也導(dǎo)致市場活躍資金的月末流失。目前看，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融和高流動性的貨幣基金的頻頻推出，股市資金逐步“脫媒”進(jìn)入理財(cái)市場是大勢所趨。從長遠(yuǎn)角度看，場內(nèi)活期資金增速逐年放緩是大勢所趨。

　　當(dāng)然，短期最關(guān)鍵的問題，還是目前A股市場的盈利效應(yīng)和央行主導(dǎo)下的偏緊貨幣政策之間的角力，股市資金從中長期看，依然是個(gè)“信心”問題。