貨幣政策重心現(xiàn)“控通脹”苗頭

　　專家認(rèn)為還需加快優(yōu)化金融資源配置

　　隨著房地產(chǎn)、基建投資回暖，地方投資沖動加劇，流動性現(xiàn)過度寬松跡象，通脹壓力逐漸加大引發(fā)市場擔(dān)憂。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者獲悉，央行在2月的一份月度政策報(bào)告中認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度增強(qiáng)，控制通貨膨脹已經(jīng)成為首要問題。

　　接受記者采訪的專家普遍表示，考慮到經(jīng)濟(jì)仍處于正常的復(fù)蘇周期，貨幣政策收緊的空間有限，總基調(diào)仍將著力“穩(wěn)健”，但重心已出現(xiàn)從“穩(wěn)增長”轉(zhuǎn)向“控通脹”苗頭，短期內(nèi)還將適度收緊流動性。長期看，央行需加快優(yōu)化金融資源配置和提高金融效率，而非單純依靠數(shù)量工具進(jìn)行調(diào)控。

　　警惕

　　通脹壓力逐漸加大

　　業(yè)內(nèi)專家普遍預(yù)計(jì)，2月CPI將大幅回升，通脹也將進(jìn)入新一輪上行周期。國家信息中心首席經(jīng)濟(jì)師范劍平認(rèn)為，受去年春節(jié)在1月份的價(jià)格基數(shù)較高因素影響，今年1月份CPI同比漲幅回落；但同樣受春節(jié)挪到今年2月份因素影響，2月份C PI同比漲幅將升至3%左右。

　　伴隨著年初經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)增長，勞動力市場緊張和食品價(jià)格上漲的因素持續(xù)存在，從今年全年來看，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測2013年中國C PI上漲幅度的均值為3.5%，下半年壓力較大，可能達(dá)到4%左右。

　　“能源價(jià)格攀升也將會是造成通脹壓力的因素之一�！币按遄C券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威分析表示“新一輪能源價(jià)格改革正在躍躍欲試。20日，發(fā)改委和鐵道部將鐵路運(yùn)輸稅上調(diào)了13%，從每噸每千米0.1151元上調(diào)至每噸每千米0.1301元，這是2003年以來最大的調(diào)整，預(yù)示著政府可能會上調(diào)其他被人為壓制的價(jià)格，例如電價(jià)和其他公共能源價(jià)格，從而迫使通脹抬頭�！�

　　中國社科院金融市場研究室主任楊濤接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，去年末至今年初，各地都涌現(xiàn)出大規(guī)模的投資計(jì)劃，年初我們也可以看到社會融資總規(guī)模增幅較高，因此，地方投資沖動所帶來潛在通脹壓力也值得重視。

　　盡管目前的通脹形勢不足以使央行動用貨幣政策工具，但央行在2月6日發(fā)布的2012年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，就把有關(guān)“管理通脹預(yù)期”的表述變?yōu)榱恕翱赝�脹”，這已顯現(xiàn)出對未來通脹壓力的警惕。

　　央行表示“下一階段將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強(qiáng)前瞻性、針對性和靈活性，處理好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹、防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。與此同時(shí)，將綜合運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格等多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，保持合理的市場流動性，引導(dǎo)貨幣信貸及社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長�！�

　　平安證券固定收益部研究主管石磊認(rèn)為，“目前通脹的絕對水平還偏低，但勢頭已經(jīng)起來了，接下來央行肯定將采取動作，首先會控制信貸投放，如果通脹壓力進(jìn)一步加大，不排除央行會再和銀監(jiān)會一起，出臺一些措施，遏制融資快速增長的勢頭�！�

　　調(diào)控

　　銀行間流動性適度收緊

　　春節(jié)后的一周，央行出手大規(guī)�；鼗\貨幣達(dá)9100億元人民幣，此舉被市場理解為監(jiān)管層對國內(nèi)資金面開始進(jìn)行微調(diào)，銀行系統(tǒng)和銀行間貨幣市場流動性出現(xiàn)拐點(diǎn)“外匯占款較高是央行實(shí)行大規(guī)�；鼗\資金的主要考慮因素�！惫獯筱y行首席宏觀分析師盛宏清預(yù)計(jì)，1月新增外匯占款可能達(dá)到6000億元，2月新增外匯占款則在4000億元附近，因此，央行通過重啟正回購防止流動性過度寬松，使M 2增速持續(xù)高于目標(biāo)值。

　　“鑒于增長回升尚需鞏固、企業(yè)融資成本有降低需求、物價(jià)漲幅尚屬溫和及未來資本流動仍有不確定性，政策在上半年真正收緊的可能性不大，但也不可能再放松�！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示。

　　對于市場資金面狀況，央行數(shù)據(jù)顯示，1月份社會融資總額達(dá)2.54萬億元，從資金結(jié)構(gòu)來看，未貼現(xiàn)匯票大幅增長5800億元，新增信托、委托貸款及債券融資均維持在2000億元以上，這意味著，延續(xù)去年的趨勢，通過非信貸渠道獲取的資金繼續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)而，影子銀行占比很可能持續(xù)提升，有市場分析人士認(rèn)為，這也可能會導(dǎo)致小幅通脹或金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　“如果一直延續(xù)社會融資總額、特別是非銀行系統(tǒng)及表外融資規(guī)模大幅增長的趨勢，那么，監(jiān)管層很可能將加大對物價(jià)及房價(jià)上漲的擔(dān)憂�！比疸y證券在一份最新報(bào)告中指出“央行重啟正回購只是傳遞了監(jiān)管層對寬松資金面適度調(diào)節(jié)的信號，未來幾周央行會繼續(xù)回收流動性，但資金面寬裕的情況仍將延續(xù)到一季度末。”

　　實(shí)際上，在金融資源分配上依然失衡的情況下“宏觀政策繼續(xù)放松會導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)累積，未來有關(guān)信托產(chǎn)品相關(guān)的問題都會開始出現(xiàn)，預(yù)計(jì)政府會對信托貸款進(jìn)行清理、并收緊新發(fā)貸款�！睆堉峭�進(jìn)一步分析稱，對于影子銀行的擔(dān)憂將會限制社會融資規(guī)模在2013年的擴(kuò)張幅度，預(yù)計(jì)2013年全年社會融資規(guī)模的增幅將在20%左右。

　　建議

　　加快優(yōu)化金融資源配置

　　受政府加快審批項(xiàng)目和房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)的提振，短期內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的主要動力則來自基建和房地產(chǎn)板塊的投資復(fù)蘇。由于基建和房地產(chǎn)投資占到中國整體投資規(guī)模的50%，而投資比重又占到中國G D P的一半，因此，多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家判斷2013年中國的經(jīng)濟(jì)增長大概在8%左右，并且將呈現(xiàn)前高后低的局面。

　　從1月份社會融資總規(guī)模的數(shù)據(jù)可見，中長期貸款需求大幅增加，這一結(jié)構(gòu)變化表明基礎(chǔ)設(shè)施投資正在加快，經(jīng)濟(jì)逐步向好，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求也在平穩(wěn)增長。不過，“金融資源配置不均的問題依然存在，這就導(dǎo)致我國的金融體系并不穩(wěn)定，大量的流動性集中在銀行系統(tǒng)和銀行間市場，而并未向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)滲透，金融效率依然較低，這就容易引起經(jīng)濟(jì)的泡沫和通脹�！毖胄薪鹑谘芯克�研究員鄒平座分析表示。

　　對于貨幣政策是否會因通脹壓力抬頭而轉(zhuǎn)向適度收緊，鄒平座認(rèn)為，基于要保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需求量，目前政策緊縮的空間不大，同時(shí)，也不會繼續(xù)放松。“實(shí)際上，關(guān)鍵問題在于，要改善貨幣結(jié)構(gòu)，增加貨幣的基礎(chǔ)層次，同時(shí)，建立多層次的金融市場，讓有需求的小微企業(yè)通過多種融資渠道獲得資金，引導(dǎo)資金投入 到 實(shí) 體 經(jīng) 濟(jì) 和 有 效 的 資 源 配 置中，從而消除通脹壓力。長期來看，央行通過貨幣工具量化調(diào)節(jié)資金所起到的作用已不太大了，比如通過收緊銀根、提高利率等量化調(diào)節(jié)會造成一定程度的經(jīng)濟(jì)下滑，未來，央行會更多的注重如何優(yōu)化金融貨幣結(jié)構(gòu)和提高金融效率�！编u平座進(jìn)一步分析稱。

　　同樣，交通銀行金融研究中心研究員鄂永健亦認(rèn)為，央行對利率和準(zhǔn)備金率的使用會較為謹(jǐn)慎。在貸款利率已經(jīng)趨于下行、物價(jià)重新上行的復(fù)雜局面下，加之出于對中外利差過大加劇資本流入的擔(dān)憂，近期基準(zhǔn)利率保持穩(wěn)定的可能性較大，但不排除下半年通脹如果超預(yù)期增長，會采取加息等手段靈活調(diào)控。蔡穎